2025-01-08-高盛-中际旭创_300308_在12月份多项推动因素之下保持乐观看法；估值具吸引力；买入_7页_401kb

中际旭创 (300308.SZ) 证券研究报告分析总结

• 核心推荐: 维持买入评级，目标价240元，基于2025年预期市盈率26倍。
• 积极因素:
  • AI资本支出旺盛：云服务提供商如微软计划2025年AI资本支出800亿美元，推动需求。
  • 产品放量：1.6T光模块已在2024年12月开始出货，预计2025年一季度持续上量，全年保持增长。
  • 估值优势：当前市盈率14倍，相比同业折让30-50%，风险回报具吸引力。
  • 市场地位：公司在AI网络应用领域的800G/1.6T光模块市场全球领先，产品升级推动毛利率和ROIC提升；与云服务商供应关系牢固。
• 主要风险:
  • 关税风险：公司有泰国产能，缓解直接影响；极端情景下2025年净利润可能下降30%，但仍具竞争力。
  • CPO技术干扰：CPO可能减少对可插拔光模块需求，但短期供应链成熟和生态支持保持模块优势。
  • 竞争风险：AEC发展不直接影响单模光模块需求；云服务提供商相关讲话强化了AI需求。
• 下行风险细节:
  1. 800G/1.6T需求弱于预期。
  2. 利润率不稳定或部件供应问题。
  3. 地缘政治风险。
• 结论: 公司估值处于历史低位，受益于AI驱动需求，但需关注关税、技术和竞争风险。