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全球股市估值跟踪：A股仍具吸引力总结

核心内容

本文通过对A股及海外主要股票指数、风格指数、行业指数的市盈率及历史分位数进行横向和纵向对比，分析了当前A股市场的估值水平与投资性价比。整体来看，A股市场在估值上仍具有吸引力，尤其是在与全球主要市场对比时显示出明显的估值洼地特征。

主要观点

• A股整体估值低于海外：以万得全A计算，A股当前市盈率约为18倍，而美股标普500指数为30倍，英国富时100指数为51倍。全球其他股指的平均估值为34.16倍，A股整体估值分位数为60%，低于海外市场的80%左右，其中美股分位数超过95%，欧洲市场指数超过85%。
• 风格差异显著：A股成长风格的估值及分位数均不及美股，而A股消费风格的估值分位数接近90%。相比之下，美股消费风格估值最高，而金融风格估值最低。
• 行业估值分化明显：A股中银行、非银金融、建材、建筑、石油石化、房地产、纺织服装等行业的估值较低，部分行业相比美股存在估值折价。其中，房地产和通信设备行业是当前的绝对和相对估值洼地。

关键信息

指数层面

• 中证500：估值分位数为8.2%，处于较低水平。
• 中证1000：估值分位数为34.7%，仍低于50%。
• 上证50：估值分位数较高，显示大盘蓝筹偏高。
• 全球多数股指：历史分位数均高于80%，显示整体市场估值偏高。

风格层面

• A股成长风格：估值最高，分位数高于美股。
• A股消费风格：分位数接近90%，显示估值偏高。
• 美股消费风格：估值最高，而公用事业和金融风格估值最低。

行业层面

• 低PEG行业：包括银行、非银金融、建材、建筑、石油石化、房地产、纺织服装等。
• 中美估值折价行业：房地产和通信设备行业在A股相比美股存在明显估值折价。
• 行业估值变动：多数行业在2021年年初以来估值有所下行，其中煤炭、食品饮料、钢铁等行业下行幅度较大。

表格与图表说明

表1：中信行业估值及年初以来估值下行幅度

• 列出各行业的当前市盈率、年初市盈率及下行幅度，显示A股行业估值分化明显。

表2：重点关注 PEG 大于 0 但尚处于后 1/3 的行业

• 列出各行业的PEG值，识别出具有较高成长性但估值相对较低的行业。

图1-图12

• 图1：A股及海外市场主要指数相比年初估值变动。
• 图2：A股的创业板估值绝对水平最高。
• 图3：A股的中证500估值分位数最低，上证50最高。
• 图4：纳斯达克绝对估值水平最高。
• 图5：全球多数股指历史分位数均高于80%。
• 图6：A股绝对估值：成长最高、金融最低。
• 图7：A股相对估值：消费接近90%、稳定不足10%。
• 图8：美股绝对估值：消费最高，金融最低。
• 图9：美股相对估值：公用事业超过90%。
• 图10：当前银行/房地产/建筑/煤炭/建材估值最低。
• 图11：当前估值分位数不足50%的行业比例大于2/3。
• 图12：美股房地产/工业/非必需消费等估值最高，公用事业/金融估值最低。

风险提示

• 市场波动可能超出预期。
• 分析结果可能存在数据统计误差。

机构信息

• 分析师：林莎
  • 中央财经大学金融学硕士，五年策略研究经验，2020年7月加入东兴证券研究所，负责A股策略。
• 研究助理：耿梓瑜
  • 金融硕士，2020年7月加入东兴证券研究所，主要负责专题研究，侧重于流动性跟踪。
• 研究助理：高天然
  • 南开大学金融硕士，2020年7月加入东兴证券研究所，主要负责行业比较，侧重企业盈利分析。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033，电话：010-66554070，传真：010-66554008
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