20180822-光大证券-中材国际-600970.SH-2018年度半年报点评_Q2高增速_估值有吸引力_5页_1mb

中材国际（600970.SH）2018年度半年报总结

核心内容概览

中材国际在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长，且Q2增速更为突出。公司业务结构多元化，涵盖工程建设、装备制造、环保及生产运营管理等领域，且海外业务占比超过80%，受益于美元升值，未来有望进一步提升盈利能力。

主要财务表现

• 营业收入：18H1为100.8亿元，同比增长14%；Q2为55.8亿元，同比增长13%，环比增长24%。
• 归母净利润：18H1为6.5亿元，同比增长45%；Q2为4.7亿元，同比增长59%，环比增长166%。
• 扣非后归母净利润：18H1为6.2亿元，同比增长48%。
• 每股收益（EPS）：18H1为0.37元，Q2为0.25元。

分业务表现

毛利率变化

• 公司整体毛利率：17.6%，同比提升2.0个百分点。
• 分业务毛利率：
  • 工程建设：16.6%，同比提升约3.0个百分点。
  • 环保业务：16.6%，同比提升约1.0个百分点。
  • 装备制造：19.1%，同比降低1.0个百分点。
  • 生产运营管理：13.1%，同比降低11.0个百分点。

订单与增长前景

• 新签合同额：18H1约为121亿元，同比减少23%。
• 未完成合同额：18H1为475亿元，同比增长10%。
• 在手订单充足，预计护航明后年增长。
• 美元升值将提升公司未来合同报价的竞争力，提高存量合同毛利率，并带来汇兑收益。

估值与投资建议

• 当前股价：6.78元。
• 目标价：7.8元，对应18年动态市盈率10倍。
• 现价对应18年动态市盈率：8.6倍，低于历史估值底部10.6倍。
• 维持“买入”评级，认为公司盈利能力和海外业务将受益于美元升值，且两材合并的协同效应提供长期发展机会。

盈利预测（单位：亿元）

估值指标（单位：倍）

风险提示

• 两材内部整合进度不及预期。
• 人民币升值可能对利润产生负面影响。
• 商誉减值风险。

分析师信息

• 分析师：孙伟风
• 执业证书编号：S0930516110003
• 联系方式：021-22169329，sunwf@ebscn.com

市场数据

• 总股本：17.54亿股
• 总市值：118.94亿元
• 一年最低/最高价：5.88元/11.36元
• 近3月换手率：76.44%

总结

中材国际在2018年上半年表现强劲，营收和净利润均实现显著增长，Q2增长尤为突出。公司海外业务占比高，美元升值对其有积极影响。尽管新签订单额有所下降，但未完成合同额增长，表明未来增长潜力大。公司估值已具吸引力，分析师维持“买入”评级。同时，公司盈利能力持续提升，且有协同效应预期，未来发展前景良好。