20220414-国信证券-周大福-01929.HK-2022年1-3月零售值同比增长8.5_门店拓展稳步推进_5页_340kb

周大福（01929.HK）总结

核心内容

周大福作为黄金珠宝行业的龙头企业，在2022年1-3月（FY2022Q4）公布了未经审核的主要经营数据，整体零售值同比增长 8.5%，其中中国内地市场增长 11.5%，而中国港澳及其他市场则出现 20.6% 的同比下降。公司持续推进门店拓展，2021财年在中国内地净开设 1312家 门店，其中 1361家 为周大福主品牌门店，显示其强大的终端品牌力和下沉市场扩张能力。

主要观点

• 同店销售表现分化：受疫情反复及去年同期高基数影响，中国内地及港澳直营店同店销售均出现负增长，但1-2月内地同店销售保持平稳，澳门市场同店销售同比增长 27.9%，表现较为稳健。
• 加盟模式推动增长：公司通过加盟模式积极拓展市场，2022年1-3月净开设 258家 周大福珠宝加盟店，加盟店对整体零售值的贡献占比提升 8.8个百分点，达到 63.3%。
• 产品策略优化：公司通过匠心工艺与创新技术结合，提升品牌附加值，满足年轻消费者需求，推动客单价稳步提升，并积极布局多品牌矩阵。

关键信息

经营数据

• 2022年1-3月零售值增长：整体增长 8.5%，内地增长 11.5%，港澳及其他市场下降 20.6%。
• 同店销售数据：
  • 中国内地直营店：同比下降 11.3%。
  • 中国港澳及其他市场直营店：同比下降 21.9%。
  • 澳门市场同店销售：同比增长 27.9%。

开店情况

• 2022年1-3月：净开设 267家 周大福珠宝零售点，其中 258家 为加盟店，9家 为直营店。
• 2021财年：中国内地净开店 1312家，其中 1361家 为周大福主品牌门店，加盟店占比达 73.5%。

财务预测与估值

• 2022-2024财年归母净利润预测：分别为 69.65亿/84.87亿/100.92亿港元，对应 EPS 为 0.7/0.85/1.01港元。
• 对应PE：分别为 19/15.6/13.1倍。
• 维持“买入”评级：公司具备中长期成长优势，渠道及产品力持续深化，龙头地位稳固。

可比公司对比

财务与估值指标

风险提示

• 疫情反复可能影响消费意愿。
• 门店拓展可能不及预期。
• 加盟商经营管理不善可能影响品牌表现。

投资建议

公司作为黄金珠宝行业的领军企业，具备较强的渠道扩张能力和产品创新优势。在行业集中度提升的背景下，公司稳步推进下沉市场布局，同时加快智慧零售建设，提升单店效益。产品端通过工艺与技术的结合，满足年轻消费者需求，实现客单价稳步增长。中长期来看，公司成长潜力显著，维持“买入”投资评级。