20230713-东吴证券-周大福-01929.HK-2023年Q2内地同店销售额同比+8.5_利润率有望持续改善_3页_429kb

周大福（01929HK）2023年Q2业绩分析与评级总结

核心业务亮点

2023年Q2整体零售额同比增长294%，中国内地和港澳市场分别增长252%和64%，其中中国内地同店销售额同比增长85%，黄金类产品表现突出，内地零售额同比增长303%。

经营改善

• 同店销售恢复：内地同店销售额同比增长85%，港澳地区因游客回流增长显著，同店零售额同比增速达642%。
• 产品结构优化：镶嵌类同店增长乏力（-41%），黄金类产品保持高需求，港澳港澳黄金品类增长尤为强劲（同比增速1011%）。

渠道扩张与效率提升

• 截至2023年6月底，总门店达7740家，内地周大福品牌净增95家，未来重心转向提升单店经营效益。

经营预测与估值

• 收入端：FY2023至2026年收入预测分别为95亿、110亿、124亿和138亿港元，同比增长率分别为-4%、16%、13%、11%。
• 利润端：归属母公司净利润预测为5.4亿港元→7.8亿→9.3亿→11.0亿港元，同比增长率分别为-20%、44%、20%、18%。
• 估值：当前PE（2024财年）为17倍，PB为10倍，维持“买入”评级。

投资风险提示

• 同店恢复不及预期。
• 消费力走弱可能影响业绩增长。