20220414-国海证券-周大福-01929.HK-FY2022Q4经营数据点评_开店加速_疫情反复下同店承压明显_5页_704kb

周大福（01929）FY2022Q4经营数据点评总结

核心内容

周大福于2022年4月14日发布FY2022Q4主要经营数据，整体零售值同比增长8.5%，其中中国内地零售值增长11.5%，港澳及其他市场零售值下降20.6%。尽管受疫情影响，同店销售承压，但公司仍保持开店扩张节奏，全年净增门店数量超预期。

主要观点

1. 经营表现

• 整体零售值增长：FY2022Q4，集团整体零售值同比增长8.5%。
• 中国内地市场：零售值同比增长11.5%，其中加盟店贡献显著，净增255家门店，同比增加70%。黄金类产品仍是主要贡献，占比76.9%。
• 港澳及其他市场：零售值同比下降20.6%，但澳门市场受益于旅游及本地消费复苏，同店销售额增长27.9%。黄金产品平均售价下降32%，导致销售额下降。

2. 同店销售承压

• 中国内地同店销售：FY2022Q4同比下滑11.3%，增速环比下降22.0个百分点。黄金类销售下滑13.3%，镶嵌类销售基本稳定。
• 港澳及其他市场：同店销售同比下滑21.9%，增速环比下降36.3个百分点。尽管销量增长18.2%，但销售额下降主要因黄金产品单价下降。

3. 开店扩张超预期

• 2022全年净增门店：公司全年净增1312家门店，超过此前指引的1200家。
• Q4门店增长：净增257家门店，其中净开珠宝店267家，珠宝加盟店258家，直营店9家，净减13家。

4. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 成长性：公司作为行业龙头，具备领先的研发能力和品牌溢价力。疫情短期影响下，公司仍保持扩张步伐，成长性可期。
• 财务预测：预计2022-2024财年营业收入分别为932.67亿港元、1099.16亿港元、1241.79亿港元，同比增长33%、18%、13%。归母净利润分别为67.57亿港元、80.97亿港元、97.25亿港元，同比增长12%、20%、20%。对应PE估值分别为19.60x、16.35x、13.61x。

关键信息

1. 市场数据

• 当前股价：13.24港元
• 52周价格区间：11.94-18.54港元
• 总市值：13,240.00百万港元
• 日均成交额：38.83百万港元

2. 财务指标预测

3. 资产负债表预测

4. 利润表预测

5. 风险提示

• 疫情反复导致线下可选消费疲软；
• 消费复苏不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 公司拓店不及预期；
• 门店管控不足影响品牌声誉。

结论

周大福在2022年Q4表现出一定的增长韧性，尽管受疫情影响，同店销售承压，但通过持续的门店扩张，尤其是加盟店的快速增加，带动了整体零售值的增长。公司作为黄金珠宝行业的龙头，具备较强的品牌影响力和产品创新能力，未来增长潜力较大。尽管短期面临挑战，但长期来看，公司仍具备良好的发展预期，建议投资者“增持”。