20220610-光大证券-周大福-01929.HK-2022财年年报点评_收入略超预期_集团门店净增1311家_5页_865kb

报告摘要

周大福（1929.HK）于2022年6月9日公布了2022财年年报，显示其在市场拓展和线上业务发展方面取得了一定进展，但整体业绩略低于预期。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息总结。

营业收入：2022财年实现营业收入989.38亿港元，同比增长41.01%；其中，2HFY2022实现营业收入547.52亿港元，同比增长20.36%。
归母净利润：2022财年归母净利润为67.12亿港元，同比增长11.38%；2HFY2022归母净利润为31.32亿港元，同比减少17.47%。
每股收益（EPS）：2022财年全面摊薄EPS为0.67港元，同比增长11.38%。
盈利能力：
- 综合毛利率：2022财年为22.58%，同比下降5.78个百分点；2HFY2022为21.09%，同比下降8.12个百分点。
- 期间费用率：2022财年为14.46%，同比下降6.89个百分点；2HFY2022为14.56%，同比下降7.89个百分点。
盈利预测调整：鉴于2022年第二季度疫情影响持续时间较长且不确定性较高，公司将FY2023和FY2024的EPS预测分别下调10%和4%，调整至0.74港元和0.91港元，并新增FY2025的EPS预测为1.08港元。

门店数量：截至2022年3月31日，公司集团门店共计5902家，其中中国内地门店5757家，2022财年净增1311家，中国内地门店净增1312家，其中过半位于三、四线及以下城市。
产品表现：周大福传承系列仍是主要爆款，零售值占比达42.1%。
线上业务：智慧零售业务零售值占比从FY2021的7.2%提升至FY2022的8.6%；中国内地电商专属款式占电商平台零售值的比例从约50%提升至约55%。

当前股价：13.74港元。
估值指标：
- P/E：从FY2021的23下降至FY2022的20，预计FY2023E为19，FY2024E为15，FY2025E为13。
- P/B：从FY2021的4.5下降至FY2022的4.1，预计FY2023E为3.7，FY2024E为3.2，FY2025E为2.9。
评级：维持“买入”评级，认为公司快速拓店和线上业务发展有助于提升市占率和巩固竞争地位。

指标	FY2021	FY2022	FY2023E	FY2024E	FY2025E
营业收入（百万港元）	70,164	98,938	113,924	142,750	165,996
净利润（百万港元）	6,026	6,712	7,388	9,147	10,788
EPS（港元）	0.60	0.67	0.74	0.91	1.08