20240721-华源证券-有色金属大宗金属周报_金价创历史新高后_短期买点或需等待持仓企稳_18页_2mb

有色金属行业定期报告摘要

核心结论：基于“特朗普交易”缓解与美联储降息预期升温，金价创历史新高后出现调整，短期或需等待持仓企稳。中长期看，贵金属、低冶炼自给率铜及高氧化铝自给率铝板块增值潜力较大。

全球市场表现回顾

近期，美国经济数据走弱加剧市场衰退预期，加上“特朗普交易”升温，促使金价突破历史高点。但金价创纪录高位后遭遇多单平仓，引发大幅回调：

• 金银价格大幅下跌：伦敦现货黄金、白银、钯金、铂金均累跌逾50%，沪金期货单周调整近269%。
• 库存变化明显分化：如伦铜与沪铜分别库存增加及减少，硫酸价格持续上涨。

不同板块走势简析

1. 贵金属板块

• 黄金短期受获利盘抛压影响，持仓量显著下降(沪金持仓降至3905万手)，调整幅度达667%（4184万手至3905万手）。
• 中长期逻辑不变，建议关注紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金等头部企业。

2. 铜板块

• 供需矛盾短期压力显现：受铜库存累计与下游需求转弱影响，伦铜下跌超46%，冶炼费压缩至55美元/吨（去年同期较高）。
• 中长期供给刚性存续：缓和矿荒、资本开支节奏拉长仍支撑未来价格空间。
• 推荐关注具备低估值的紫金矿业、洛阳钼业以及河钢资源。

3. 铝板块

• 自9,400元/吨调整至约19，600元/吨，跌幅超4%，市场对氧化铝未来供应和下游仍有分歧。
• 威胁在于近期云南限电减产预期与电解铝开工恢复节奏。

4. 小金属板块

• 高弹性标的分化：锗、铟价格大涨；相对的钨、锡、锰下跌严重。
• 锌、镍仍保持一定表现，但较低盈利也暗示短期空间有限。

风险提示

报告列示五类主要风险：

1. 下游复产不及预期；
2. 房地产拖累需求；
3. 美联储超预期加息；
4. 新能源汽车增速放缓；
5. 地缘政治不确定性。

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