20210604-浦银国际证券-微盟集团-02013.HK-近期完成6亿美元融资_持续看好电商SaaS_8页_1mb

微盟集团（2013.HK）总结

核心内容

微盟集团近期完成6亿美元融资，主要用于提升研发实力、升级营销运营体系以及为潜在战略投资和并购补充资金。融资包括配售1.56亿股新股，筹资约23.4亿港元，以及发行3亿美元零票息可换股债券，合计融资超过6亿美元。配售认购倍数达8倍以上，可转债认购倍数近5倍，显示出市场对公司长期发展的持续看好。

公司进一步推进大客化、生态化和国际化三大核心战略，并加速TSO（Traffic+SaaS+Operation）全链路营销应用场景的落地。

主要观点

• 一季度业绩强劲：公司一季度订阅解决方案收入同比增长超100%，付费商户数量同比增长21.9%，流失率4.3%，处于健康水平。商家解决方案收入同比增长超过50%，仍保持高速增长。
• 维持“买入”评级，提升目标价：基于公司业务增长潜力及市场前景，浦银国际维持“买入”评级，将目标价提升至23.0港元，对应2022年P/S约10.6倍，潜在升幅达30%。
• 估值吸引力提升：由于股价在二月份高点后随板块回调近50%，当前估值更具吸引力，建议投资者增持。
• 未来增长预期：公司预计2021E和2022E年调整后净利润分别同比增长1105.6%和122.5%，显示出强劲的盈利能力提升趋势。
• 财务指标表现：2021E年收入预计达299.6亿港元，收入增速达52.2%；毛利润预计达158.8亿港元，毛利润增速达58.4%；调整后净利率预计达9.0%和14.5%，持续改善。

关键信息

• 融资情况：完成6亿美元融资，配售和可转债分别筹资23.4亿港元和3亿美元。
• 市场表现：当前股价为17.7港元，52周内股价区间为7.9-33.5港元，总市值为430.39亿港元。
• 盈利预测（单位：人民币百万元）：

• 财务比率：

投资风险

• 依赖微信平台：公司业务高度依赖微信生态，存在平台政策变动风险。
• 宏观经济影响：精准营销业务受宏观经济环境影响较大。
• 用户留存风险：若用户留存不及预期，可能影响收入增长。

情景假设

• 乐观情景：若订阅解决方案持续增长，目标价为30.0港元，概率20%。
• 悲观情景：若订阅解决方案增长不及预期，目标价为12.0港元，概率20%。

其他信息

• 分析师：赵丹（互联网分析师），杨子超（助理分析师）。
• 联系方式：dan_zhao@spdbi.com, charles_yang@spdbi.com。
• 报告日期：2021年6月4日。
• 行业覆盖：微盟集团是浦银国际证券覆盖的SaaS行业公司之一。

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• 《中国SaaS行业：风至云起》（2020-12-21）