20240823-开源证券-微盟集团-02013.HK-港股公司信息更新报告_SaaS业务调整及广告平台返点规则影响增长承压_3页_531kb

微盟集团（02013HK）投资分析报告总结（2024年8月）

投资评级与核心数据：
微盟集团获得“增持”评级，2024年8月23日发布报告。当前股价为11.60港元，总市值357亿港元。预计2024-2026年收入分别为181亿、211亿和239亿港元，同比增长率分别为-18.9%、17.1%和13.0%。预计2024年经调整净利润为-5亿元，2025年预计扭亏为盈，净利润为13亿港元，2026年为30亿港元。当前股价对应2024-2026年PS为18、16、14倍。

核心业务表现及战略调整

1. SaaS业务调整：

   • 受需求疲软影响，公司主动收缩中小商家及亏损业务，聚焦大客户。
   • 2024年上半年订阅解决方案业务收入同比下降31%，毛利率为60.1%。
   • 通过持续降本增效，亏损进一步收窄。

2. 广告业务持续增长：

   • 商家解决方案广告毛收入同比增长194%，但收入同比下降24.5%。
   • 主要因平台返点规则调整及商家端返点滞后，导致整体收入承压。
   • 2024H1广告业务毛利率提升至74.5%，同比提升5.1个百分点。

短期与中长期展望

• 短期挑战： 收入依然承压，需关注B端需求改善及广告平台返点政策变化。
• 中长期机会：
  • 聚焦大客商业化，加速AI及出海战略，贡献增量。
  • 美联储降息可能提振SaaS板块估值。

风险提示

• 竞争加剧风险。
• 宏观经济不及预期风险。
• 业务调整进度不及预期风险。

关键结论：
微盟集团短期经营承压，通过主动业务调整和降本增效，未来有望逐步实现盈利。在广告业务增长和出海战略的推动下，公司具备中长期成长潜力。美联储降息可能进一步改善估值环境，维持“增持”评级。