20191215-招商证券-招商交运物流周报：中美第一阶段性协议文件达成一致，提振航空_23页_1mb

交运物流行业周报总结

核心内容

本报告聚焦于2019年12月交运物流行业分析，涵盖航空、机场、快递、铁路、航运等板块，并提供投资建议和相关财务数据。

主要观点

航空板块

• 中美第一阶段经贸协议达成：中美第一阶段经贸协议达成，有助于人民币汇率企稳，提振国际航空出行需求，预计2020年人民币升值约2%。
• 航空需求复苏：四季度至2020年航空需求有望复苏，特别是国际长航线。大兴机场启用将改变竞争格局，南方航空和中国国航的国际航线有望扭亏。
• 投资建议：推荐南方航空、中国国航、春秋航空和华夏航空。这些公司受益于需求复苏和汇率企稳，且估值较低，具备向上弹性。

机场板块

• 资产置换与治理改善：白云机场进行资产置换，将物流公司51%股权置换为航合公司及酒店资产，改善公司治理结构，增强上市公司发展活力。
• 免税增长空间大：上海机场和白云机场受益于海外免税回流，预计未来免税收入将显著增长。上海机场因卫星厅启用，明年夏秋时刻放量，免税业务增长空间大。
• 投资建议：首推上海机场和白云机场，预计其国际线放量和免税业务增长将带动业绩回升。

快递板块

• 行业集中度提升：11月快递业务量同比增长21.5%，CR8市场集中度为82.3，较1-10月上升0.3。预计2019年全年快递单量增速达25%，2020年接近20%。
• 价格战阶段性企稳：随着行业集中度提升，价格战趋于稳定，预计四季度出现量价齐升。
• 投资建议：首推顺丰控股，关注韵达股份。顺丰具备全产品系列优势，韵达具有单票成本优势。

铁路板块

• 京沪高铁上市：京沪高铁于11月14日通过证监会发审委，上市将优化铁总负债结构，增强盈利能力，引燃铁路板块。
• 大秦铁路运量复苏：大秦线货运量逐步回升，预计2020年将跑赢市场。
• 投资建议：推荐低估值高股息的大秦铁路，同时关注京沪高铁带来的行业带动效应。

航运板块

• 油运上行趋势确立：12月VLCC运价维持高位，中国扩大油气进口将推动油运需求增长。供给端新船订单处于历史低位，“限硫令”将加速供给侧改革。
• 投资建议：推荐中远海能，其外贸油运弹性强，运价上涨将显著提升利润。

关键信息

航空板块数据

• 12月预售情况理想：预计四季度至2020年需求复苏。
• 客座率与票价分化：国航、南航、东航客座率分别同比-0.9pt、-3.3pt、+1.3pt；座收同比分别-5.8%、+3.6%、+4.0%。
• 美元兑人民币汇率：截至12月13日，美元指数下跌至97.17，在岸美元兑人民币报收于6.9852，跌幅达0.27%。
• 人民币升值预期：预计2020年人民币对美元升值约2%，南航、国航税后利润增厚约4-5亿元/每1%升值。

机场板块数据

• 旅客吞吐量复苏：预计四季度至明年逐渐复苏，国际线放量明显。
• 资产置换：白云机场将物流公司51%股权置换为航合公司及酒店资产，提升公司治理结构和收入多样性。
• 免税增长：预计2020年上海机场免税收入有20%增长空间，白云机场免税收入有望翻倍增长。

快递板块数据

• 11月业务量：全国快递服务企业业务量完成71.2亿件，同比增长21.5%；业务收入完成796.7亿元，同比增长22.9%。
• CR8集中度：提升至82.3，行业竞争格局进一步集中。
• 价格战企稳：预计四季度出现量价齐升，顺丰控股和韵达股份受益。

铁路板块数据

• 京沪高铁过会：耗时23天，创最快过会记录，预计上市后将引燃铁路板块。
• 大秦铁路运量：11月货运量3541万吨，同比减少7.96%；1-11月累计货运量3.96亿吨，同比减少4.15%。
• 盈利与股息：铁路板块盈利稳健，股息率约5-6%，大秦铁路被推荐为优质蓝筹。

航运板块数据

• BDTI与BCTI上涨：12月BDTI报收1440点，上涨9.5%；BCTI报收892点，上涨10.9%。
• CTFI上涨：报收1675.44点，上涨10.4%。
• 油运上行周期确立：供给端新船订单处于低位，需求端美国原油出口增加，推动油运需求增长。

重点公司财务指标

风险提示

• 油价大幅上涨
• 汇率大幅贬值
• 宏观经济下行

投资建议

• 航空：推荐南方航空、中国国航、春秋航空和华夏航空，受益于需求复苏和汇率企稳。
• 机场：推荐上海机场和白云机场，受益于国际线放量和免税业务增长。
• 快递：推荐顺丰控股，关注韵达股份，受益于行业集中度提升和成本优势。
• 铁路：推荐大秦铁路，受益于运量复苏和高股息。
• 航运：推荐中远海能，受益于油运上行周期和运价上涨。