20191215-天风证券-交通运输行业研究周报：中美阶段和解，周期板块躁动_15页_1022kb

交通运输行业周报总结

核心内容

本周交通运输板块整体表现较好，申万交运指数上涨0.96%。交运行业子板块中，航空涨幅最大（2.9%），其次为航运（1.6%）和高速公路（1.4%）。交运板块整体呈现低估值高弹性特征，部分个股表现突出，如恒基达鑫（+10.9%）、深高速（+8.1%）和澳洋顺昌（+7.2%），而部分个股如宜昌交运（-3.8%）、传化智联（-3.4%）和申通快递（-3.3%）则表现较差。

主要观点

航空板块

• 供需格局：B737MAX停飞及时刻紧张压制了供给放量，但需求端增长显著（11月旅客运输量同比增6.1%）。
• 运价预期：随着宏观经济企稳，运价有望逐步回暖，2020年运价大概率偏暖。
• 估值水平：当前航空股尤其是三大航（中国国航、南方航空、东方航空）PB估值处于历史底部区间，具备向上弹性。
• 投资建议：推荐三大航及春秋、吉祥，看好其未来业绩修复。

航运板块

• 中美经贸协议：一阶段协议推动全球制造业扩张，航运需求有望受益。
• 限硫令影响：IMO限硫令临近，行业成本上升，但加装脱硫塔可能改善供需格局。
• 运价表现：SCFI指数环比上涨3.5%，欧洲航线运价上涨11.6%，地中海航线运价上涨40.5%，美西航线运价回调9.2%。
• 投资建议：推荐中远海控，关注招商轮船和中远海能，受益于制造业回升及限硫令带来的成本压力。

快递板块

• 市场动态：顺丰控股股东减持转债，股价表现平稳。
• 竞争格局：通达系公司仍受益于规模效应和成本改善。
• 投资建议：推荐圆通、申通、顺丰、韵达，关注其长期增长逻辑。

物流板块

• 行业监管：江苏化工爆炸推动行业监管收紧，利好龙头公司。
• 密尔克卫表现：密尔克卫大客户稳定，业务拓展迅速，业绩有望逐季释放。
• 投资建议：继续推荐密尔克卫，看好其长期成长价值。

机场板块

• 客流量增长：上海、广州、深圳机场客流量持续走高，运营效率提升。
• 非航业务：免税销售持续增长，利好枢纽机场。
• 投资建议：推荐上海机场、北京首都机场股份，关注白云机场和深圳机场。

高速公路板块

• 低贝塔属性：具备类债券属性，长期看好高股息标的。
• 投资建议：推荐深高速，关注粤高速A、宁沪高速。

港口板块

• 政策支持：国家降低物流成本政策及自贸区扩区推动港口板块增长。
• 投资建议：推荐上港集团，关注盐田港、招商港口，把握主题性增长和环保政策带来的低估值机会。

铁路板块

• 资产证券化：国家持续推动铁路改革，资产证券化加速。
• 投资建议：推荐广深铁路、大秦铁路、铁龙物流，关注其盈利能力和资产价值。

关键信息

• 行业趋势：2020年有望成为交运行业长期拐点，特别是航空、航运、港口、物流等板块。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、国企改革不及预期、航空票价不及预期、快递行业竞争格局恶化。
• 投资建议：推荐上海机场、白云机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团；关注深圳机场、华贸物流、保税科技。

主要标的推荐

重大事件回顾

• 招商公路：参与广西中铁高速股权及债权竞购。
• 盐田港：投资黄石港棋盘洲港区三期工程项目。
• 大秦铁路：披露11月经营数据，日均运量118.03万吨。
• 航运公司：中远海发、海航科技等发布相关公告。
• 港口公司：唐山港、北部湾港等发布解禁及经营数据。

行业数据追踪

• BDI指数：本周下跌13.0%，同比微跌0.7%。
• SCFI指数：欧洲航线运价上涨11.6%，地中海航线运价上涨40.5%。
• 油运运价：BDTI上涨10.3%，BCTI上涨8.7%，CTFI上涨10.4%。
• 航空数据：11月旅客运输量增长6.1%，国内线增长4.7%，国际线增长17.3%。

标的预测

风险提示

• 宏观经济风险：超预期下滑可能影响整体需求。
• 国企改革风险：改革进度不及预期可能影响行业结构优化。
• 航空票价风险：票价不及预期可能压制业绩表现。
• 快递行业风险：竞争格局恶化可能影响盈利空间。

分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，不构成具体投资建议，且与分析师报酬无直接关联。