宏观评论：如何看待中美达成第一阶段协议及其影响-20191214-西南证券-10页_1mb

中美达成第一阶段贸易协议及其影响总结

核心内容

中美于2019年12月13日达成第一阶段贸易协议，标志着双方贸易摩擦有所缓和。协议内容涵盖知识产权、技术转让、农业、金融服务、汇率透明度、扩大贸易等多个领域，且美方承诺分阶段取消对华加征关税，实现由升到降的转变。

主要观点

1. 协议内容与关税调整

   • 协议文本包括序言、知识产权、技术转让、农业、金融服务、汇率与透明度、扩大贸易、争端解决等九个章节。
   • 美方将对2500亿美元中国进口商品维持25%的关税，但对1200亿美元商品加征的15%关税将调降至7.5%。
   • 原定于12月15日加征的1800亿美元关税被取消。
   • 中国承诺在未来两年内增加自美进口总额不低于2000亿美元。

2. 对中国的影响

   • 中国将扩大自美进口，重点包括农产品、能源品、飞机、汽车、医疗设备及高科技产品。
   • 中国目前在部分行业对美进口依赖度较高，如航空器及零件（54.8%）、大豆（1/3以上）等，未来可能进一步提升。
   • 高科技产品对华出口空间较大，若美方放松出口限制，中国进口规模有望显著增长。

3. 人民币汇率展望

   • 人民币汇率将保持在7附近震荡，贬值可能性较小。
   • 美方要求中国提高汇率透明度，避免竞争性贬值，对人民币升值形成抑制。
   • 人民币难以重现“广场协议”后大幅升值的情况，因美元走势与过去不同。

4. 国内改革契机

   • 协议内容符合中国改革方向，有助于加强知识产权保护、促进技术引进和金融服务开放。
   • 有利于推动经济高质量发展，提升中国对外资、技术的吸引力。

5. 不确定性与后续谈判

   • 协议细节尚未完全公布，需完成法律审核、翻译校对等程序。
   • 第二阶段谈判将取决于第一阶段协议的落实情况，仍存在不确定性。
   • 美国大选环境可能带来政策调整，未来一年中美贸易冲突或进入缓和期，但风险依然存在。

关键信息

• 关税调整：美方对部分商品加征关税由升转降，但整体仍维持较高水平。
• 进口潜力：中国扩大自美进口的重点领域包括石油、飞机、大豆、汽车、医疗设备及高科技产品。
• 人民币汇率：预计人民币将保持平稳，不会出现大幅升值。
• 国内改革：协议为知识产权保护、技术转让、金融服务等领域提供改革契机。
• 谈判进展：协议仍需进一步落实，第二阶段谈判存在不确定性。

结论

中美第一阶段贸易协议在一定程度上缓解了贸易紧张局势，体现了双方缓和关系的意愿。协议内容虽未完全公开，但其对中美贸易关系的改善具有积极意义，尤其在推动中国改革开放方面提供了契机。然而，协议的执行与后续谈判仍面临诸多不确定因素，需保持谨慎态度。短期来看，协议对中美经济影响有限，但长期可能带来结构性变化，推动双边贸易平衡与增长。