计算机行业：在景气度和成长能力中寻找确定性-20201229-财信证券-25页_1mb

计算机行业定期策略总结

核心内容

2020年计算机板块整体表现疲软，申万计算机指数全年上涨5.36%，落后上证综指和沪深300指数。行业平均估值处于历史中后区间，但机构持仓集中于龙头公司，外资持仓稳健。市场热点集中于具有高景气度和确定性的细分领域，如自动驾驶、云计算、工业软件和软件国产化等。

主要观点

• 板块表现：2020年计算机行业整体涨幅低于主要指数，但部分优质个股表现突出，如德赛西威、中科创达、金山办公等。
• 估值情况：行业中位数PE（TTM）为56.41倍，整体法PE（TTM）为59.44倍，均处于历史中后区间，但与沪深300相比仍有一定溢价。
• 机构配置：机构对计算机板块持股市值增长显著，但持仓比例下降，表明资金向龙头集中。外资重仓股主要为技术领先、现金流良好的企业，如广联达、恒生电子、用友网络等。
• 行业景气度：尽管疫情对行业造成一定冲击，但计算机行业景气度延续，尤其是与实体经济结合紧密的工业软件、云计算和信息安全等细分领域。
• 投资策略：建议关注具备高景气度和市场竞争力的龙头公司，重点布局网安与信创、工业软件、自动驾驶三大核心赛道。

关键信息

市场回顾

• 板块走势：2020年初至12月29日，申万计算机指数上涨5.36%，落后上证综指和沪深300指数。
• 机构资金：机构持股市值增长43.76%，但持仓比例下降，显示集中趋势。
• 外资持仓：外资重仓股以技术领先和现金流良好的企业为主，如广联达、恒生电子等。

板块业绩

• 营收与利润：2020年前三季度营收同比增长2.78%，但归母净利润同比减少30.37%。第三季度营收和利润改善，显示行业复苏。
• 公司类型表现：大型公司复苏较慢，中小公司表现强劲。小型公司营收增速较高，但利润下降幅度收窄。

行业格局

• 赛道确定性：未来业绩增长的确定性是估值的主要依据，包括长期ROE和中短期业绩预期。
• 政策影响：政策支持和市场需求回暖推动行业向软件和服务方向转型。
• IT支出占比：我国IT支出在全球占比偏低，软件和IT服务支出增速有望提升。

网安与信创

• 行业趋势：网络安全行业因政策和实战演练推动景气度提升，信创因中美摩擦和国内政策支持需求有望释放。
• 政策支持：2020年多个政策出台，推动网络安全行业标准建立和信创发展。
• 市场表现：奇安信作为国内最大的网安公司，2020年营收增长显著，预计2021年估值在14-16xPS，给予“推荐”评级。

工业软件

• 行业地位：工业软件是数字经济高质量转型的关键，我国工业软件市场规模占全球约6%。
• 政策推动：政府出台多项政策支持工业软件发展，如《中国制造2025》、《工业互联网标识管理办法》等。
• 市场前景：随着制造业转型需求增加，工业软件景气度有望提升。

自动驾驶

• 技术与政策：自动驾驶技术标准逐步确立，政策推动行业发展，预计2025年L2、L3级自动驾驶新车销量占比达50%。
• 商业模式：汽车电子系统升级推动自动驾驶发展，华为入局带动行业竞争。
• 市场表现：中科创达在智能汽车和物联网业务增长显著，预计2021年PE估值在90-100倍，给予“谨慎推荐”评级。

个股标的

• 奇安信：国内最大的网安公司，2020年营收增长显著，给予“推荐”评级。
• 金山办公：办公软件市场占有率高，预计2024年授权收入增长至31亿元，给予“推荐”评级。
• 中控技术：国内工业自动化控制龙头，给予“谨慎推荐”评级。
• 中科创达：智能汽车和物联网业务增长显著，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 技术发展不及预期
• 国际争端导致关键技术缺失
• 宏观经济不景气导致下游需求不足

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）、中性（变动幅度为-10%-5%）、回避（落后沪深300指数10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300指数5%以上）、同步大市（变动幅度为-5%-5%）、落后大市（落后沪深300指数5%以上）。

总结

2020年计算机行业整体表现疲软，但部分优质个股和细分领域表现突出。行业估值处于历史中后区间，机构资金集中于龙头公司，外资持仓稳健。投资建议关注网安与信创、工业软件和自动驾驶三大核心赛道，同时重视个股的赛道景气度和市场竞争力。风险提示包括技术发展、国际争端和宏观经济因素。