投资策略研究：AI投资中场，寻找性价比与确定性-240319-长城证券-17页_1mb

投资策略研究总结

核心内容

本报告聚焦于AI投资策略，分析当前AI产业链的发展趋势、市场表现及投资机会，提出基于“性价比与确定性”的投资逻辑，并构建了AI六维多因子组合模型以筛选适合当前阶段的AI投资标的。

主要观点

1. AI市场持续升温

• 多重消息催化：OpenAI发布AI视频模型Sora，Figure发布人形机器人Figure01，引发市场对AI产业链的广泛关注。
• 英伟达表现强劲：FY2024收入达609亿美元，其中数据中心业务占80%，且2024年重启上涨趋势。
• A股AI板块热度上升：2024年1月中旬以来，AI相关行业成交额占比显著提升，从26.45%升至34.60%，成为市场重要主线。

2. AI行情阶段性结束原因

• 交易拥挤：公募基金持仓占比快速上升。
• 大股东减持：2023年上半年减持金额达139.3亿元。
• 短期炒作缺乏业绩支撑：部分行业营收与净利润增速为负。
• 英伟达横盘：导致国内AI产业链失去重要beta。

3. 当前AI板块具备上涨条件

• 交易拥挤度缓解：相较2023年高点仍有较大空间。
• 减持限制加强：监管密集出台限制减持政策，遏制市场短期套现行为。
• 估值优势：英伟达市盈率远低于思科在互联网泡沫时期的水平，具备投资价值。
• 业绩确定性增强：AI在设备和应用场景上仍有较大发展空间，部分行业营收与净利润增速显著提升。

关键信息

4. AI六维多因子组合模型

• 股票池选择：涵盖计算机设备、通信服务、通信设备、出版、游戏Ⅱ的股票。
• 模型构建：
  • 排除极端值，限制在均值±3倍标准差范围内。
  • 数据标准化，使用MinMaxScaler对每个因子进行缩放。
  • 计算得分：除年化波动率和PE分位数取负值外，其余因子得分相加。

5. 各细分行业重点公司推荐

6. 投资性价比分析

• 上游行业：通信设备、计算机设备、通信服务风险调整后alpha较高，风险收益比优于下游行业。
• 下游行业：出版、游戏Ⅱ具备一定超额收益，但风险收益比相对较低。
• 估值：上游行业市盈率较高，但具备更好的成长性与投资机会。

7. 确定性分析

• 业绩增速：通信服务、软件开发、游戏Ⅱ、影视院线等行业营收与净利润增速表现亮眼。
• 业绩预期：2024年AI相关行业营收与净利润同比一致预期为正，其中游戏Ⅱ净利润预期高达2237.96%。

风险提示

• AI大模型产业链发展不及预期。
• AI应用可靠性不及预期。
• 中美科技竞争格局加剧。
• 回测数据不能代表未来表现。
• 回测范围针对特定时间段，可能导致样本有偏。

附录

• 相关研究：

  1. 《业绩显微镜系列二：哪些细分领域业绩亮眼？》2024-03-19
  2. 《政策着力于提高公司价值和加强投资者保护--长城策略周论市场（0311-0317）》2024-03-18
  3. 《图解本周A股估值风格变化—投资策略周报（2024.02.24—2024.03.15）》2024-03-17

• 分析师信息：

  • 汪毅（执业证书编号：S1070512120003，邮箱：yiw@cgws.com）
  • 丁皓晨（执业证书编号：S1070121120061，邮箱：dinghaochen@cgws.com）

• 免责声明：

  • 本报告仅供专业投资者及稳健、积极、激进型普通投资者参考。
  • 长城证券对报告内容的使用不承担任何责任。

• 投资评级说明：

  • 公司评级：买入、增持、持有、卖出。
  • 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。

总结

当前AI产业链正处于新一轮上涨周期的起点，上游硬件及下游应用具备较高的性价比与确定性。通过六维多因子模型筛选出的股票池，为投资者提供了明确的标的参考。然而，需警惕AI大模型发展不及预期、中美科技竞争加剧等风险，合理评估市场变化。