传媒行业分析报告：2021年业绩回升明显，2022年疫情反复造成短期影响-20220509-中原证券-23页_1mb

报告摘要

传媒行业分析报告总结

核心内容概述

2021年传媒行业业绩显著回升，但2022年受疫情反复影响，业绩出现下滑。整体来看，传媒行业在2021年收入恢复至疫情前水平，净利润实现大幅增长，尤其在扣非后净利润方面表现良好。然而，2022年第一季度由于疫情多点复发，传媒板块营收和利润均受到负面影响。从中长期来看，随着疫情得到有效控制，行业有望逐步修复，业绩出现环比改善。

主要观点

2021年业绩回升：传媒板块2021年总收入达5429.76亿元，同比增长8.17%；归母净利润为347.55亿元，同比增长390.40%；扣非后归母净利润为183.08亿元，实现扭亏为盈。
2022Q1业绩承压：受疫情影响，传媒板块营收和净利润均下滑，其中归母净利润为80.90亿元，同比减少16.26%；扣非后归母净利润为79.93亿元，同比增长5.89%。
行业估值处于历史低位：截至2022年5月6日，中信传媒行业PE为18.36倍（TTM，剔除负值），处于历史分位数2%以下，具备较高的安全边际。
业绩分化明显：2021年传媒板块有110家公司实现盈利，43家公司亏损；扣非后盈利公司数量下降至94家，亏损公司增加至59家，显示盈利能力分化显著。
利润率提升：2021年传媒行业毛利率29.61%，净利率6.71%，2022Q1毛利率和净利率分别提升1.07pct和1.02pct。
商誉风险逐步释放：传媒板块商誉从2017年的高点持续下降，2021年商誉为717.96亿元，较2020年减少120.52亿元。

关键信息

游戏行业

2021年增长趋缓：国内游戏市场实际销售收入2965.13亿元，同比增长6.4%；移动游戏市场实际销售收入2255.38亿元，同比增长7.6%。
海外收入增长：2021年国内自主研发网络游戏海外销售收入180.1亿美元，同比增长16.60%。海外收入占比从2015年的16.95%提升至2021年的32.77%。
版号恢复带动业绩修复：2022年4月游戏版号重新下发，有望推动产品周期恢复正常，但短期内仍受疫情影响。
研发投入增加：2021年游戏公司研发费用率提升至13.90%，研发人员数量持续增长，反映行业向精品化发展。

图书行业

2021年增长稳健：图书出版企业总收入1455.97亿元，同比增长6.24%；归母净利润171.43亿元，同比增长38.99%。
2022Q1业绩承压：图书市场销售码洋同比下降13.28%，受疫情影响物流及线下销售。
高分红低商誉：图书出版板块分红比例较高，2020年和2021年板块整体分红比例分别为52.18%和46.45%，部分公司股息率可达6%-7%。
“十四五”规划推动规范化：政策将加强图书市场价格监管，推动行业健康发展，提升盈利能力。

广告行业

2021年业绩回升明显：广告营销类公司总收入2001.35亿元，同比增长6.31%；归母净利润57.9亿元，实现扭亏为盈。
2022Q1承压：受疫情和政策监管影响，广告主投放意愿下降，广告营销板块营收和利润均下滑。
行业估值较低：广告行业PE处于历史低位，具备投资价值。

影视行业

2021年票房回升：电影市场票房回升至470.32亿元，但相比2019年仍下滑26.7%。
2022Q1票房下滑：1-4月票房为145.44亿元，同比减少近30%。
内容储备丰富：大量影片撤档，待疫情缓解后有望陆续上映，拉动观众回流。
龙头院线集中度提升：疫情对低效影院冲击较大，龙头院线抗风险能力较强，市场占有率或提升。

广电行业

传统业务受冲击：长短视频平台崛起，导致有线电视用户流失，盈利公司数量下降。
2021年归母净利润增长：广电板块归母净利润同比增长179.91%，但营业收入同比减少2.20%。
毛利率下滑：2021年毛利率为26.44%，2022Q1进一步下滑至24.25%。

建议关注公司

游戏板块：三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络（具备较强研发能力和海外布局）。
影视行业：万达电影、光线传媒（龙头院线集中度提升及优质内容储备）。
广告行业：分众传媒（梯媒龙头，受益于社会秩序恢复）。
图书行业：果麦文化（具备优质策划能力和创新线上销售模式）。

风险提示

政策监管风险
市场竞争加剧
宏观经济下行导致消费需求下滑
疫情持续性反复
行业发展不及预期
内容行业产出不确定性

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上