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疫情冲击显现，后续压力犹存—4月进出口数据点评总结

核心内容

2022年4月中国进出口数据反映出疫情对经济活动的持续冲击，出口增速明显下滑，进口改善有限。报告指出，出口下降主要由本土疫情反复，尤其是上海、吉林等地的封控措施，导致工业生产受阻、物流运输中断以及部分订单转移至东南亚。进口疲软则与内需偏弱、进口物流受阻以及俄乌冲突引发的国际大宗商品供应波动密切相关。

主要观点

1. 出口数据表现

• 4月出口同比增长3.9%，较3月的14.7%大幅回落，显示出疫情对出口的直接影响。
• 对主要国家出口普遍下降，尤其对发达国家如日本和欧盟的出口增速显著下滑，其中日本当月出口同比为负增长（-9.7%），而对东盟出口下降较少。
• 部分产品出口增速上升，如农产品与铝材，但多数商品出口增速下降，其中汽车和汽车底盘降幅最大。
• 出口外部环境相对稳定，全球制造业PMI仍处于扩张区间，韩国出口保持两位数增长，显示外需尚未明显衰退。

2. 进口数据表现

• 4月进口同比持平，而3月为-0.1%，进口偏弱。
• 主要进口商品增速下滑明显，如鲜干水果及坚果、谷物、食用植物油、飞机等，其中谷物进口同比降至0。
• 部分商品进口增速上升，如原油、肥料、大豆，反映国际市场供应变化及国内需求调整。
• 进口疲软原因包括内需偏弱、物流受阻以及俄乌冲突对农产品供应的冲击。

3. 疫情对出口的影响

• 疫情反复导致生产与运输受阻，上海整车货运流量下降超过80%，江苏与浙江也有明显降幅。
• 港口运输受阻，上海港和宁波港作为重要出口枢纽，疫情对港口运营造成显著影响。
• 部分订单转移至东南亚，导致我国部分出口企业订单减少。

4. 后续出口展望

• 疫情受控后出口有望修复，目前全国新增感染病例已较高峰时期下降80%，上海、吉林等地复工复产率提升。
• 需关注欧美经济增长放缓风险，美联储加息可能抑制海外需求，影响机电产品等出口。
• 大宗商品价格回落可能削弱出口支撑，2021年下半年的价格因素支撑正在减弱。

关键信息

• 出口增速下降幅度较大，主要受疫情冲击影响。
• 进口改善有限，显示内需疲软与国际供应不稳定。
• 疫情逐步受控，但对出口的短期影响仍需观察。
• 全球景气度整体仍处于扩张区间，但外需可能随欧美经济放缓而减弱。
• 部分产品出口韧性较强，如农产品与铝材，但机电产品出口持续下滑。

风险提示

• 疫情演变超预期
• 外需回落超预期

图表说明

• 图表1：4月出口大幅回落，进口环比改善较小
• 图表2：4月韩国出口仍保持两位数增长
• 图表3：分国家/地区出口累计同比对比
• 图表4：4月主要国家/地区制造业PMI处于扩张区间
• 图表5：部分产品量价拆分
• 图表6：我国制造业相关PMI持续下跌
• 图表7：长三角货物运输下降较多
• 图表8：我国本土疫情逐步受控
• 图表9：美国3月份商品净进口创新高

分析师简介

• 何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 曾就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• A股以沪深300指数为基准
• 新三板以三板成指或三板做市指数为基准
• 香港市场以恒生指数为基准
• 美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准

行业与公司评级体系

总结

4月进出口数据反映疫情对我国出口的持续冲击，同时进口改善有限。出口增速回落主要由疫情导致的生产与物流受阻，以及部分订单转移至东南亚。进口疲软则与内需偏弱和国际供应链紧张有关。尽管疫情逐步受控，但欧美经济放缓及大宗商品价格回落仍可能对出口形成压力。整体来看，出口短期面临挑战，但未来有望修复，需密切关注外部环境变化。