20220509-中原证券-传媒行业分析报告_2021年业绩回升明显_2022年疫情反复造成短期影响_23页_2mb

传媒行业分析报告总结

核心内容概览

2021年传媒行业业绩显著回升，2022年一季度受疫情反复影响出现下滑。整体来看，传媒板块收入恢复至疫情前水平，净利润实现大幅增长，但2022Q1因疫情冲击，收入和利润均出现下滑。从中长期来看，随着疫情有效管控，行业有望逐步修复，Q3业绩环比改善。当前传媒行业估值处于历史低位，具备较高的安全边际。

主要观点

• 2021年业绩回升：传媒板块收入规模达5429.76亿元，同比增长8.17%，净利润增长390.40%，实现扭亏为盈。
• 2022Q1受疫情影响：受国内疫情多点复发影响，传媒板块营收和利润均下滑，预计Q2线下领域仍承压。
• 估值处于历史低位：截至2022年5月6日，中信传媒行业PE为18.36倍（TTM，剔除负值），为2017年以来的最低水平。
• 行业分化明显：2021年盈利公司数量为110家，亏损43家；2022Q1盈利公司数量减少，行业整体呈现分化趋势。
• 利润率提升：2021年传媒板块毛利率为29.61%，净利率为6.71%，2022Q1毛利率和净利率继续提升。
• 商誉风险释放：2021年传媒板块商誉为717.96亿元，较2020年减少120.52亿元，商誉风险逐步降低。

关键信息

游戏行业

• 业绩增长趋缓：2021年国内游戏市场收入2965.13亿元，同比增长6.4%；2022Q1收入794.74亿元，同比增长3.17%。
• 海外收入占比提升：2021年海外收入达242.17亿元，占比32.77%，较2015年增长显著。
• 版号发放恢复：2022年4月国产游戏版号重新发放，有助于恢复产品周期和业绩基本面。
• 研发与出海战略：游戏公司加大研发投入，研发人员数量增长快于营收增长，出海战略持续加强。

图书行业

• 销售下滑：2021年图书零售市场销售码洋986.8亿元，同比增长1.6%；2022Q1同比下降13.28%。
• 业绩稳健：2021年图书出版板块营收1455.97亿元，净利润171.43亿元，同比增长显著。
• 高分红与低商誉：图书出版企业分红比例较高，股息率在3%以上，商誉风险较低。
• “十四五”规划影响：推动行业规范化发展，提升盈利能力，为图书出版带来长期利好。

广告行业

• 业绩回升：2021年广告营销板块营收2001.35亿元，净利润57.9亿元，实现扭亏为盈。
• 短期承压：2022Q1受疫情影响，营收和净利润同比下滑，广告主投放意愿减弱。
• 电梯广告增长稳定：传统线下广告中，电梯LCD和电梯海报持续增长，成为重要增长点。

影视行业

• 2021年票房回升：全年票房达470.32亿元，较2020年增长明显。
• 2022Q1票房下滑：受疫情冲击，1-4月票房145.44亿元，同比减少近30%。
• 内容储备丰富：大量影片撤档，待疫情控制后将陆续上映，拉动观众回流。
• 龙头院线优势：龙头院线和影投公司具备更强抗风险能力，市场集中度可能提升。

广电行业

• 传统业务受冲击：有线电视业务面临长短视频平台的挑战，用户流失。
• 盈利能力下降：2021年广电板块毛利率26.44%，2022Q1进一步下滑至24.25%。
• 费用率上升：费用率持续上行，影响净利润表现。

建议关注公司

• 游戏板块：三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络
• 影视行业：万达电影、光线传媒
• 广告行业：分众传媒
• 图书行业：果麦文化

风险提示

• 政策监管风险
• 市场竞争加剧
• 宏观经济下行导致消费需求下滑
• 疫情持续性反复
• 行业发展不及预期
• 内容行业产出不确定性

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（维持）
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出

结论

传媒行业在2021年实现业绩回升，但2022Q1受疫情冲击，表现承压。随着疫情逐步控制，行业有望在Q3实现业绩环比改善。当前估值处于历史低位，具备长期投资价值。建议关注具备海外布局、优质内容储备及高分红能力的公司，同时需警惕政策与市场风险。