20220509-国贸期货-投研日报_宏观_5页

国贸期货投研日报总结（2022-05-09）

一、大宗商品行情综述与展望

核心内容

2022年5月6日，国内商品期市多数下跌，呈现明显分化趋势。黑色系、基本金属及农产品多数回落，而原油系相对强势。

主要观点

• 美联储加息与缩表：5月利率决议如期加息50BP，并从6月开始缩表。尽管消除了未来加息路径的不确定性，但通胀压力仍促使市场预期6月可能加息75BP，美元指数和美债利率走高，压制风险偏好，导致基本金属价格回落。
• 欧盟对俄石油禁运：欧盟提出第六轮制裁方案，计划在未来6-8个月内对俄罗斯石油实施全面禁运，推动国际油价反弹，布油一度重回114美元/桶。
• 国内PMI回落：4月PMI全面回落，显示疫情对需求的压制，短期内对黑色系商品价格形成压力，但随着疫情控制和稳增长政策发力，经济有望触底回升，国内需求主导的商品或有支撑。
• 农产品走势：油脂类商品因马棕库存增长、出口需求走弱而价格回落，但印尼出口禁令可能限制供应，支撑油脂价格。

二、国内宏观消息面

关键信息

1. 稳就业政策：国务院强调加大就业优先政策实施力度，支持企业复工达产，推进减税降费，促进平台经济发展。
2. 央行结存利润上缴：央行依法上缴超1万亿元结存利润，预计拉动M2增速约0.5个百分点，同时推出1000亿元再贷款支持物流仓储融资。
3. 房地产贷款数据：一季度房地产贷款余额同比增长6%，个人住房贷款利率回落，显示政策对房地产市场的支持。
4. 县城建设：发改委指出县城建设是扩大内需的重要引擎，投资和消费仍有较大提升空间。
5. 疫情防控形势：全国疫情防控形势整体趋稳，但仍有反弹风险，动态清零政策仍需坚持。
6. 汽车市场数据：4月全国乘用车市场零售和批发量同比、环比均大幅下降，显示需求疲软。

三、国际宏观消息面

关键信息

1. 美国非农数据：4月非农新增42.8万人，高于预期，但劳动参与率下降，显示就业市场疲软。
2. 美联储政策表态：
   • 布拉德：需加息至3.5%，通胀预期上升可能促使更紧缩的政策。
   • 沃勒：前瞻性指导自去年9月开始收紧，相当于两次25BP加息。
   • 卡什卡利：若供应链问题未解决，可能需更大幅度加息。
3. 欧洲央行表态：
   • 内格尔：高通胀打击中低收入人群，呼吁效仿美联储加息。
   • 霍尔兹曼：预计今年加息两到三次，每次25BP，2023年底前存款利率将转正。
4. 澳洲联储：上调通胀预期至4.6%，预计未来继续加息以控制通胀。
5. 日本通胀数据：4月东京CPI同比增2.5%，创2014年以来最大涨幅，核心CPI同比增1.9%，显示通胀压力上升。
6. 埃塞俄比亚制造业：因外汇短缺和原材料紧张，制造业产能萎缩近一半，政府启动“让埃塞俄比亚生产起来”计划，旨在恢复生产。

四、各板块分析

黑色建材

• 宏观：稳增长政策强化，经济触底回升预期增强，但疫情反复仍构成短期压力。
• 基本面：钢材表需回落，产量回升，库存增加，价格弱势运行。负反馈作用显现，短期仍有回落压力。
• 关注点：稳增长政策兑现时间、粗钢产量压减政策。

基本金属

• 压制因素：美联储加息、美国经济衰退风险、国内疫情冲击。
• 铜市场：铜精矿供应充足，TC攀升，但智利和秘鲁铜矿扰动限制TC上升空间；国内铜厂复产预期支撑产量。
• 需求：国内下游需求疲软，疫情控制后需求有望回升。

能源化工

• 油价上涨：欧盟石油禁运预期推动国际油价反弹，但未来走势仍受俄乌局势、OPEC+增产、中国疫情及全球经济衰退风险影响。
• 供应端：俄乌冲突持续，OPEC+增产有限，伊核协议无进展。
• 需求端：中国疫情冲击短期需求，IMF和世界银行下调增长预期。

农产品

• 油脂类：马棕库存增长、出口减少，导致价格回落，但印尼出口禁令可能限制供应，支撑价格。
• 美豆：种植进度偏慢，支撑价格；但中国疫情对需求构成压力。
• 豆油与棕榈油：国内豆油库存上升，棕榈油产量增但出口减少，市场预期供应紧张。

五、研究员信息

• 研究员：郑建鑫
• 执业证号：F3014717
• 投资咨询号：Z0013223

六、免责声明

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