20220509-光大证券-2022年4月进出口数据点评_疫情冲击显现_出口如期大幅回落_7页_709kb

总量研究总结

核心内容

2022年4月中国进出口数据发布，显示出口和进口增速均出现明显回落。出口增速从3月的14.7%降至3.9%，略低于市场预期；进口增速从-0.1%回升至0.0%，但整体仍维持低位。整体来看，出口受疫情冲击影响较大，尤其是高技术、长产业链产品；进口则受全球供应链和大宗商品价格波动影响，恢复有限。

主要观点

• 出口增速回落：4月出口增速如期大幅回落，主要受疫情对生产和供应链的冲击、基数效应以及海外订单转移影响。
• 高技术产品受损严重：电子设备、机电产品、汽车、船舶等高技术产品出口增速普遍下滑，其中汽车出口增速回落最为显著。
• 进口增速小幅回升：原油、肥料和粮食进口增速明显回升，但整体进口表现仍弱于季节性。
• 短期反弹预期：随着疫情缓解和政策支持，二季度出口或有小幅反弹，但不改长期下行趋势。
• 外部环境不利：美联储紧缩政策和国际局势动荡对全球经济和总需求构成压力，加剧出口下行风险。
• 风险提示：全球疫情反复及国际局势升级可能对出口造成持续冲击。

关键信息

一、4月出口数据

• 出口同比增速：3.9%，低于市场预期的5.3%。
• 环比增速：-1%，远低于历史同期均值7%。
• 出口分项表现：
  • 汽车：出口增速从55%降至9%，回落46个百分点。
  • 船舶：出口增速从-3%降至-31%，回落28个百分点。
  • 电子设备及机电产品：出口增速普遍下滑，如集成电路、自动数据处理设备等。
  • 低技术产品：如旅行箱包、鞋靴出口保持相对高位。
  • 消费品：服装、纺织品出口增速下滑，家具玩具出口维持低位。

二、进口数据

• 进口同比增速：0.0%，高于市场预期的-2.5%。
• 环比增速：-3%，远低于历史同期均值1%。
• 分项表现：
  • 原油、肥料、粮食：进口增速显著回升。
  • 其他重点商品：如钢铁、化工、能源等进口增速普遍疲弱。
• 进口PMI：降至42.9%，为2020年4月以来最低水平。

三、出口趋势分析

• 短期反弹可能：5月起，随着疫情缓解和物流政策支持，出口可能小幅反弹。
• 长期下行压力：
  • 基数效应：去年出口两年平均增速前低后高，下半年同比增速压力较大。
  • 海外订单转移：海外疫情逐步恢复，订单向东南亚等国转移趋势加快。
  • 外部环境不利：美联储紧缩政策拖累全球经济，进一步影响出口需求。

四、政策与市场因素

• 政策支持：保障开工、物流运输和能源保供政策逐步见效，对出口形成短期支撑。
• 人民币贬值：对出口有利，有助于增强价格竞争力。
• 内需疲弱：国内经济压力显现，影响进口需求。

风险提示

• 全球疫情反复可能持续冲击供应链。
• 国际局势进一步升级可能影响出口环境。
• 外部需求疲软和政策不确定性可能对出口造成更大压力。

关键图表与数据

• 图1：显示4月出口增速大幅回落。
• 图2：全国物流指数维持低位。
• 图3：展示4月出口增速回落主要集中在电子设备及机电产品、汽车船舶等高技术品类。
• 图4：稀土、铝材出口增速上升，而电子设备及机电产品受疫情影响明显。
• 图5：原油、肥料和粮食进口增速回升，其他商品表现疲弱。
• 图6：中国在美国进口所占份额逐步回落。
• 图7：4月新出口订单PMI大幅下滑。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108, gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159, zhaogege@ebscn.com

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评级体系说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：无法给出明确投资评级

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