20220509-东吴证券-固收点评_进出口的_近忧_和_远虑__5页_471kb

固收点评20220509 总结

核心内容

2022年5月9日，海关总署公布了我国2022年4月进出口数据，整体表现呈现小幅增长，但出口和进口分别面临不同的挑战。该数据对债券市场的影响较为有限，市场波动不大，未来走势将取决于经济数据恢复情况和政策变化。

进出口数据概览

按人民币计价

• 进出口总值：3.2万亿元，同比增长 0.1%
• 出口：1.74万亿元，同比增长 1.9%
• 进口：1.42万亿元，同比下降 2%
• 贸易顺差：3250.8亿元，较前值增加 244.8亿元

按美元计价

• 进出口总值：4961.2亿美元，同比增长 2.1%
• 出口：2736.2亿美元，同比增长 3.9%
• 进口：2225亿美元，同比持平
• 贸易顺差：511.2亿美元，较前值增加 37.4亿美元

主要观点

出口方面

• 出口增速回落：4月出口同比增速 1.9%，较前值有所放缓，主要受国内疫情管控措施趋严、港口运输受阻影响。
• 主要出口经济体：
  • 美国、东盟、欧盟分别拉动出口金额 1.58%、1.23%、1.25%
• 出口商品结构：
  • 劳动密集型产品和机电产品占比较高，但增速放缓，对出口拉动有限。
  • 具体来看，纺织纱线、织物及制品、服装及衣着附件、集成电路等商品的出口同比增速分别为 0.86%、1.89%、1.13%
• 中期影响：主要出口经济体制造业PMI波动回升，出口替代效应减弱，但海外紧缩政策可能缓解成本压力，促进制造业扩张。

进口方面

• 进口金额增长乏力：4月进口同比下降 2%，主要受内需疲弱影响。
• 原油进口拉动显著：原油进口金额占比 12.54%，拉动率较高，但进口量减少，价格上升。
• 大宗商品价格高位运行：RJ/CRB商品价格指数和南华工业品指数显示，大宗商品价格维持高位，对进口金额形成支撑。
• 不确定性因素：除原油外，其他商品进口受内需疲弱和运输受阻影响，未来一个季度表现存在不确定性。

债市观点

• 短期影响：全国疫情对商品运输造成扰动，出口和进口数据均反映这一影响，但未引发债券市场剧烈波动。
• 中期展望：
  • 若“清零”政策持续，经济将处于缓步恢复阶段。
  • 结构型政策工具的创设可能带来“宽信用”预期，对债券市场形成压力。
• 市场走势：多空因素交织下，债券市场将保持震荡，直到经济数据恢复态势明确或宽松政策（如降准）出台。

风险提示

1. 国内外疫情反复：变异毒株传播速度及力度超预期，可能影响疫苗有效性，导致疫情反复。
2. 宏观经济增速不及预期：疫情反复叠加经济结构不均衡，可能使经济超预期下行。
3. 贸易摩擦风险：中国与他国贸易摩擦加剧，可能影响出口份额。

相关研究

• 《地产企业信用利差群像之民企篇》（2022-05-08）
• 《周观：“再贷款”工具的前世今生（2022年第17期）》（2022-05-08）
• 《绿色债券周度数据跟踪(20220502-20220506)》（2022-05-07）

东吴证券投资评级标准

公司投资评级

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘 -5% 与 5% 之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 5% 以上。