深度报告-20230524-华创证券-汇川技术-300124.SZ-系列深度研究报告（二）_PLC+伺服打造智造核心_助力产业升级_24页_2mb

汇川技术（300124）系列深度研究报告（二）总结

核心内容

汇川技术通过PLC和伺服系统作为核心产品，打造智能制造解决方案，推动国产高端品牌发展。公司在国内小型PLC市场占据第二，内资品牌第一；伺服系统市场占有率达21.5%，稳居国内第一。公司聚焦控制层与驱动层，通过高性价比、快速响应和定制化解决方案，推动制造业升级和国产替代进程。

主要观点

• PLC作为控制层核心：PLC是工业自动化设备的“大脑”，具有通用性强、应用门槛低、软件属性强等特点。2022年我国PLC市场规模达170亿元，小型PLC市场份额达12%，其中西门子和三菱合计占51%。
• 伺服系统为先进制造基石：伺服系统广泛应用于工业机器人、半导体、锂电、光伏等领域，2022年我国通用伺服市场规模达223亿元，国产品牌加速替代日系品牌。
• 进口替代机遇显著：在国家安全和智能制造政策推动下，公司通过核心技术突破和产品国产化率提升，推动在中大型PLC及伺服系统领域实现进口替代。
• 解决方案能力增强：公司通过提供控制、驱动、执行、传感、传动一体化解决方案，增强客户粘性，覆盖3C、锂电、光伏、半导体等新兴产业及传统制造业。
• 盈利能力稳健：公司预计2023-2025年收入分别为295、385、491亿元，归母净利润分别为53.2、69.2、88.8亿元，EPS分别为2.00、2.60、3.34元，给予2023年45倍PE估值，目标价为90元，维持“强推”评级。

关键信息

PLC市场情况

• 2022年我国PLC市场规模170亿元，小型PLC市场份额11.9%，中大型PLC市场份额21.5%。
• 小型PLC市场以西门子等欧日系品牌为主，公司通过核心器件国产化（100%）及CODESYS平台提升竞争力。
• PLC&HMI产品近三年CAGR达76%，毛利率稳步提升，2022年达54.3%。

伺服系统市场情况

• 2022年我国通用伺服市场规模达223亿元，公司市场份额达21.5%，成为国内第一。
• 公司伺服产品覆盖单轴、多轴及精密机电领域，具备高精度、高可靠性、多行业适配等优势。
• 伺服系统在锂电、光伏等新兴行业增长迅速，带动公司伺服业务收入快速增长，CAGR达65%。

产品与技术优势

• 公司PLC产品系列包括小型、中型及智能控制器，其中“Easy”系列实现100%国产化，适用于多种工业场景。
• 中型PLC基于CODESYS平台，具有高兼容性与标准性，助力进口替代。
• 公司伺服产品具备高性价比、易用性、快速响应等优势，满足多行业需求。

业务增长与盈利预测

• 2023-2025年收入预测：295亿、385亿、491亿元，同比增速分别为28.4%、30.3%、27.6%。
• 归母净利润预测：53.2亿、69.2亿、88.8亿元，同比增速分别为23.2%、30.1%、28.3%。
• EPS预测：2.00元、2.60元、3.34元。
• 市盈率（PE）：2023年为30倍，2024年为23倍，2025年为18倍。

财务指标

财务比率

风险提示

• 制造业复苏不及预期将影响工控行业景气度及市场需求。
• 工业机器人、流程工业及电梯大配套等领域市场份额提升不及预期。
• 新能源汽车电机电控业务受行业景气度和规模效应影响，存在盈利能力不及预期的风险。

投资逻辑

公司以PLC和伺服为核心，通过自主研发和国产化率提升，抓住智能制造及进口替代机遇。凭借对下游行业工艺的理解，公司推出多行业定制化解决方案，提升客户粘性。同时，公司通过多产品组合及规模化优势，实现毛利率稳定增长，预计2023年市盈率30倍，目标价90元，维持“强推”评级。

可比公司

总结

汇川技术凭借PLC和伺服系统的领先技术与产品优势，积极布局智能制造和进口替代市场。公司通过国产化率提升、多产品解决方案、行业定制化服务等手段，增强了市场竞争力与客户粘性。在制造业复苏及政策支持下，公司有望实现业绩持续增长，2023年目标价为90元，维持“强推”评级。