20210824-浙商证券-汇川技术-300124.SZ-业务全面开花_伺服市占率大幅提升_5页_669kb

汇川技术（300124）2021年中报总结

核心内容概述

汇川技术在2021年中报中展现出强劲的业务增长势头，营业收入和归母净利润分别达到82.74亿元和15.63亿元，同比增长分别为72.95%和101.81%，均在预期范围内。公司通过多业务板块的协同发展，实现了整体业绩的显著提升，尤其在通用自动化、新能源汽车、轨道交通等领域表现突出。

主要观点

1. 业务全面开花，市占率大幅提升

• 通用自动化业务：实现营收43.94亿元，同比增长88%，其中Q2增长约69%。公司凭借供应链保障、芯片库存策略和“上顶下沉”优势，抢占外资市场份额，通用变频器、伺服和PLC&HM产品分别同比增长68%、133%和40%。上半年低压变频器、交流伺服和小型PLC市占率分别提升1.4pct、5.4pct和2.41pct。
• 电梯业务（含BST）：实现营收24.2亿元，同比增长30%。
• 新能源汽车业务：实现营收9.08亿元，同比增长176%。
• 工业机器人业务：实现营收1.92亿元，同比增长147%。
• 轨道交通业务：实现营收2.5亿元，同比增长162%。

2. 毛利率有所回落

H1毛利率为38.32%，同比下降1.5pct，主要由于低毛利率的电动汽车控制器占比提升、去年伺服和控制类产品因疫情供需关系价格较高，以及大宗原材料上涨对电梯硬件类产品毛利率的影响。

3. 长效激励与组织变革

公司发布了3年/3期的长效激励持股计划草案，激励范围涵盖非独立董事、监事、高管及其他核心人员。激励基金为（业绩P - 目标值M）* 30%，其中2021年M为28亿元。公司继续深化供应链、流程、质量及人力管理变革，以优化组织架构、提升运营效率。

4. 盈利预测与估值

预计2021-2023年公司业绩分别为33.02亿元、43.38亿元和56.18亿元，维持买入评级。当前股价为73.99元，对应2021年P/E为38.53倍，2023年P/E为22.65倍。

5. 风险提示

报告中提及的主要风险包括疫情恶化、芯片供应链紧张、房地产调控政策及新能源车销量不达预期。

关键信息

• 营业收入增长：2021年H1营业收入为82.74亿元，同比增长72.95%。
• 归母净利润增长：2021年H1归母净利润为15.63亿元，同比增长101.81%。
• 业务增长亮点：新能源汽车业务增长最为显著，同比增长176%；工业机器人业务增长147%；轨道交通业务增长162%。
• 市占率提升：通用自动化、电梯、新能源汽车及轨道交通等业务市占率均有不同程度提升。
• 财务表现：公司现金流状况良好，经营活动现金流持续增长；研发费用投入加大，推动技术进步。

财务摘要

细分业务盈利预测

财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）。
• 行业评级：看好（预期行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）。

风险提示

• 疫情恶化
• 芯片供应链紧张
• 房地产调控政策
• 新能源车销量不达预期