20220426-群益证券-汇川技术-300124.SZ-工控领跑行业_新能源汽车业务高增_3页_356kb

汇川技术（300124.SZ）总结

公司基本信息

• 产业别：电气设备
• A股价（2022/4/25）：47.5元
• 深证成指（2022/4/25）：10379.28
• 股价12个月高/低：89.05/47.5元
• 总发行股数（百万）：2635.17
• A股数（百万）：2277.42
• A市值（亿元）：1104.10
• 主要股东：香港中央结算有限公司（18.31%）
• 每股净值（元）：6.26
• 股价/账面净值：7.75
• 股价涨跌（%）：一个月-13.9，三个月-27.1，一年-7.0

产品组合

• 电驱&电源系统、牵引系统：19.61%
• 电梯电气系统：27.68%
• 工业机器人&机械传动：2.02%
• 通用自动化：50.06%
• 其他：0.64%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：8.18%
• 一般法人：35.96%

投资评等说明

• 强力买进：潜在上涨空间≥35%
• 买进：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

2021年业绩表现

• 营收：179.43亿元，同比增长55.87%
• 归母净利润：35.73亿元，同比增长70.15%
• 扣非后净利润：29.18亿元，同比增长52.55%
• Q4营收：45.95亿元，同比增长34.65%
• Q4归母净利润：10.82亿元，同比增长79.7%
• Q4扣非后净利润：5.01亿元，同比增长3.1%

2022年一季度业绩

• 营收：47.78亿元，同比增长40.01%
• 归母净利润：7.17亿元，同比增长11%
• 扣非后净利润：6.98亿元，同比增长11.62%

业务板块增长情况

• 通用自动化：收入89.82亿元，同比增长65.16%
  • 变频器：31.45亿元
  • 伺服系统：37.69亿元
  • PLC&HMI：7.03亿元
  • 电液系统（含伊士通）：7.65亿元
• 电梯电气业务：收入49.67亿元，同比增长14.35%
• 新能源汽车业务：收入29.92亿元，同比增长171%
  • 新能源乘用车：23亿元，同比增长250%
• 工业机器人业务：收入3.62亿元，同比增长110.53%，首次实现盈利
• 轨道交通业务：收入5.26亿元，同比增长49%

财务与成本分析

• 综合毛利率：35.82%，同比下滑3.14pct
  • 通用自动化：44.98%，同比下滑2.24%
  • 电梯电气：28.32%，同比下滑3.37%
  • 新能源汽车及轨道交通：21.91%，同比下滑1.12%
• 综合费用率：19.7%，同比下降1.32pct
  • 销售费用率：同比下降1.72pct
  • 管理费用率：同比下降0.21pct
• 研发费用率：9.39%，同比上升0.5pct

2022年Q1毛利率承压

• 提价策略：公司于4月3日发布涨价通知，计划于4月15日对通用自动化与工业机器人产品提价5%-8%，以修复盈利能力。

项目投资与建设

• 常州新能源汽车项目（一期）：2022年5月交付使用，产能满产
• 新能源汽车核心零部件项目（二期）：拟投资不超过30亿元，涵盖电驱系统、电机、电机控制器、电源系统等产品

盈利预测

• 2022年净利：38.8亿元，同比增长8.47%
• 2023年净利：48.5亿元，同比增长25.14%
• EPS：2022年1.47元，2023年1.84元
• A股市盈率（P/E）：2022年32.29倍，2023年25.81倍
• 投资建议：维持“区间操作”（Trading Buy）

风险提示

• 工控、电梯、新能源汽车需求不及预期
• 宏观经济增速放缓
• 市场竞争加剧

附表数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

核心观点与关键信息

• 汇川技术在2021年实现营收和净利润双增长，尤其在新能源汽车业务上表现突出。
• 2022年一季度业绩符合预期，但毛利率承压，主要受原材料价格上涨影响。
• 公司计划通过二期项目提升新能源汽车核心零部件产能，进一步巩固市场地位。
• 虽然面临成本压力，但公司通过提价策略和良好的费用管控，有望改善盈利能力。
• 盈利预测下调，但未来增长仍可期，维持“区间操作”投资建议。