20230829-华安证券-美瑞新材-300848.SZ-TPU结构持续优化_聚氨酯项目加速推进_4页_379kb

美瑞新材（300848）公司研究：TPU结构优化与聚氨酯一体化项目加速推进

主要观点

美瑞新材发布2023年半年报，上半年实现营收71.9亿元，同比下滑93.7%；归母净利润0.51亿元，同比下滑779%。公司第二季度收入环比改善2610%，净利润环比改善1667%。

TPU业务分析

• 价格与毛利率：TPU价格自2023Q2起止跌回暖，公司Q2毛利率为14.87%，环比下降3.28个百分点。预计消费电子、地产修复及旺季需求将推动TPU价格回升。
• 产能扩张与弹性体项目：20万吨TPU弹性体一体化项目进展顺利，未来将提升营收抗波动能力。

产品结构优化

公司TPU业务向高端化、差异化转型，专注膨胀型TPU与隐形车衣等产品，高端TPU业务占比较高。同时拓展PUR、PBS等环保型产品，提升盈利能力。

聚氨酯一体化项目进展

一期聚氨酯项目推进顺利，预计2024年上半年投产，拟成为中国首家具备HDI、CHDI、PPDI整合生产能力的企业。项目完工后与特种异氰酸酯协同，增强公司业绩与估值。

投资建议与估值

预计公司2023-2025年净利润同比增速分别为274%、1663%、812%。当前动态PE分别为45、17、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

项目建设、审批及原材料价格等不确定性，以及产品价格波动风险值得关注。

注：某些数值或单位需具体核实，如报告中营收数据出现明显异常值需进一步检查修正。