20231027-华安证券-美瑞新材-300848.SZ-费用影响业绩短期承压_聚氨酯一体化项目加速推进_4页_369kb

总结报告内容

事件与业绩概况

美瑞新材2023年三季度报显示，公司前三季度营业收入同比下降42.4%，归母净利润下降14.17%。第三季度单季营收环比下滑，价格低迷，TPU（鞋材）价格同比大幅下降。

关键因素分析

• 费用影响：第三季度费用增加，如研发费用和财务费用上升，导致净利率下降。
• 产品结构改进：公司专注高端TPU产品，如膨胀型TPU和隐形车衣，尽管价格偏弱，但创新研发优势显著。同时推进PUR、PUD等环保项目，预计未来毛利率和盈利能力将提升。

项目进展与前景

公司聚氨酯一体化项目加速，如烟台本部20万吨TPU项目将在2023年底前投产，河南项目预计2024年上半年投产，这将增强产能和产品差异化竞争力，预计从2024年起业绩快速增长。

投资建议

维持“买入”评级。鉴于2023年价格低迷，下调公司2023年净利润预期至106亿元，预计2024、2025年净利润同比增长25.36%和8.32%。当前股价对应PE63、18、10倍，建议关注长期增长潜力。

风险提示

项目建设、产品价格波动、原材料成本等因素可能导致业绩不及预期。

参考资料来源：华安证券研究报告