20250827-华安证券-美瑞新材-300848.SZ-业绩同比增长_聚氨酯一体化项目小批量供货_4页_420kb

公司业绩与展望 (2025年半财期)

2025年上半年，美瑞新材实现营收8.01亿元，轻微下降，但归母净利润同比增长25.25%。收入、净利润等指标均符合市场预期。

关键驱动因素

• 产品结构优化及自供优势：虽然TPU市场整体承压，产品价格下滑导致毛利率环比小幅下降，但由于产品销售结构调整以及关键原材料HDI实现自主供应，公司依然成功维持盈利能力增长。
• 项目进展顺利：位于山东烟台的大季家厂区的年产1万吨膨胀型TPU和3万吨水性聚氨酯项目双双开工建设并取得积极进展，已开始小批量供货，为未来产能扩展和高端产品布局奠定基础。自有原料供应增强供应链控制，有助于生产成本优化。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润将由1.01亿元增长至2.81亿元，营收将大幅增至57亿元，反映公司强劲的增长前景。
华安证券维持“增持”评级，对应目标估值PE从72倍降至26倍。

风险因素

• 项目进度不及预期风险
• 原材料价格波动、产品价格下跌风险等

财务数据概览

主要财务指标预测包括营业收入、净利润及毛利率提升；EV/EBITDA逐年下降，估值趋于合理。