20191117-中泰证券-商业贸易行业周报：市场销售稳步扩大，服务消费和商品网上零售趋旺_16页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告主要分析了中国商业贸易行业的市场表现、重点公司动态及投资建议。整体来看，市场销售稳步扩大，服务消费和商品网上零售持续趋旺，居民消费价格涨幅扩大，消费升级类商品增长较快，实物商品网上零售额占比提升。同时，零售板块整体表现不佳，跑输沪深300指数。但部分重点公司表现突出，如苏宁易购、南极电商、新宝股份、家家悦、永辉超市、红旗连锁和爱婴室，均获得“买入”或“增持”评级。

主要观点

• 市场表现：2019年10月，社会消费品零售总额同比增长7.2%；1-10月，同比增长8.1%。实物商品网上零售额同比增长19.8%，占比提升至19.5%。
• 行业趋势：服务消费和商品网上零售增长明显，消费升级类商品如通讯器材、体育娱乐用品增长快于整体增速。
• 重点公司动态：苏宁易购完成全场景零售布局，全品类运营能力提升；南极电商通过让利和渠道扩张实现稳健增长；新宝股份作为西式小家电龙头，外销和内销双轮驱动；家家悦供应链优势凸显，加速扩张；永辉超市组织架构调整完成，聚焦到店业务，推动线上线下融合；红旗连锁社区便利店模式符合消费升级趋势，盈利进入上升通道；爱婴室作为华东母婴龙头，具备跨区域扩张能力。

关键信息

行业数据

• 2019年10月：社会消费品零售总额38104亿元，同比增长7.2%；限额以上单位消费品零售额增长1.2%。
• 2019年1-10月：社会消费品零售总额334778亿元，同比增长8.1%。
• 线上零售：实物商品网上零售额65172亿元，同比增长19.8%，占社会消费品零售总额比重达19.5%，比去年同期提高2.0个百分点。

重点公司数据

估值分析

• 苏宁易购：2020年有望迎来扣非盈利拐点，预计2019-2021年PE分别为24.49、16.46、17倍。
• 南极电商：核心业务PE为30倍，估值305.7亿元；时间互联业务PE为10倍，估值15亿元，总估值320.7亿元。
• 家家悦：合理估值区间为30XPE-35XPE，当前PE约为23-17倍。
• 永辉超市：当前PE约为36-18倍。
• 红旗连锁：参考可比公司估值，给予25-30倍PE。
• 爱婴室：参考母婴及其他零售行业可比公司估值，给予30-35倍PE。

投资组合建议

推荐股票及看点

建议重点关注公司

• 产品型零售企业：开润股份
• 百货企业：天虹股份、王府井、重庆百货
• 海外建议：唯品会、瑞幸咖啡、阿里巴巴、京东、拼多多、美团点评

风险提示

1. 互联网零售行业风险：市场下行风险较大，板块高弹性可能带来较大下行压力。
2. 传统线下零售转型风险：线上业绩低于预期，转型需要大量资本及费用开支。
3. 线上线下融合风险：管理层对转型未达成统一，线上线下融合未达预期。

重要声明

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