20181118-中泰证券-商业贸易行业周报_10月社零增速回落_乡村消费增速快于城镇_网上零售额保持_15页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告分析了商业贸易行业在2018年10月的市场表现与投资逻辑，重点推荐苏宁易购、新宝股份、家家悦等公司，并对行业趋势、投资组合及风险提示进行了全面梳理。

主要观点

• 行业整体表现：2018年10月，商贸零售（中信）指数上涨6.27%，跑赢沪深300指数3.41个百分点。板块整体表现优于市场，其中贸易指数涨幅最大（8.78%），百货指数次之（7.14%）。
• 社零数据：10月社会消费品零售总额同比增长8.6%，增速较上月回落0.6个百分点。网上零售额保持快速增长，同比增长25.5%，占社零总额比重提升至17.5%。
• 消费结构：基本生活类商品增长平稳，升级类和服务类消费增长较快。其中，化妆品类在“双11”当天销售额同比增长显著，达300%。
• 重点公司表现：苏宁易购、新宝股份、家家悦等公司表现突出，均获得“买入”评级。永辉超市虽略有下跌，但基本面向好，未来增长潜力大。
• 投资建议：建议重点配置基本面趋势向好的龙头企业，如苏宁易购、新宝股份、永辉超市和家家悦。同时，关注供应链优势及区域扩张能力较强的公司。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：94家
• 行业总市值：1100915.660亿元
• 行业流通市值：819530.9003亿元
• 社零总额：3.55万亿元，同比增长8.6%
• 网上零售额：70539亿元，同比增长25.5%
• 化妆品类销售：“双11”当天销售额同比增长300%
• 区域消费差异：乡村消费增速快于城镇，达9.7% vs 8.4%

重点公司概况

投资要点

• 苏宁易购：全渠道多业态模式逐步凸显规模效应，线下盈利回升，线上持续增长，供应链能力增强，预计2018-2020年营收2460.70/3123.27/3826.38亿元，归母净利润77.18/19.72/31.91亿元。
• 新宝股份：外销与内销双轮驱动，预计2018-2020年营收90.57/102.64/115.45亿元，净利润5.09/6.39/8.21亿元。
• 家家悦：供应链优势凸显，加速西部市场拓展，合理估值区间为30XPE-35XPE，预计2018-2020年营收126.9/147.1/168.8亿元，净利润4.1/5.0/5.8亿元。
• 永辉超市：门店扩张加快，盈利短期承压，但基本面向好，未来增长可期。

周度核心观点

• 社零数据：10月社零增速回落，但网上零售额保持快速增长，预计未来将推动板块结构性配置机会。
• 电商格局：电商板块格局已定，建议关注线上业务高速发展、线下零售优势明显、具备智慧零售布局的龙头企业。
• 估值修复：苏宁易购处于历史估值底部，存在较大的估值修复空间。

投资组合

• 重点推荐股票：苏宁易购、新宝股份、家家悦、南极电商
• 建议重点关注：永辉超市、步步高、红旗连锁等超市零售股
• 产品型零售企业：开润股份、飞科电器
• 百货板块：王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份

风险提示

1. 板块高弹性下市场系统性风险
2. 全渠道融合不及预期
3. 管理层对转型未达成统一

行业前瞻

• 新零售趋势：2017年新零售开启，巨头抢占线下门店，格局已稳定。2018年超市板块龙头基本面逐步落地，建议重点配置。
• 行业分化：零售板块将呈现结构性分化，具备供应链优势和激励机制的公司有望脱颖而出。
• 外部因素：美元汇率波动、政策变化等可能影响行业表现。

重点事件

• 唯品会：2018Q3营收178亿元，订单数同比增长29%，超级VIP会员数达230万，与腾讯、京东战略合作成效显著。
• 零售通：天猫双11品牌交易额同比增长20倍，动销小店数量增长2倍。
• 苏宁张近东：未来五年在江苏新增投资2000亿元，推动互联网零售全覆盖。
• 凯德：收购上海双子塔，计划打造第三座来福士项目。
• 宜家：未来3年投资58亿欧元，其中20亿欧元用于中国市场。
• 宝宝树：获阿里增持，但资本市场反响不积极，电商业务增速放缓。
• 高瓴资本：大幅减持阿里巴巴，新入拼多多等公司。
• 361度：童装业务获5亿投资，估值达33.49亿元。

总结

商业贸易行业在2018年10月整体表现优于市场，重点公司如苏宁易购、新宝股份、家家悦等获得“买入”评级。行业趋势向好，建议关注具备供应链优势、区域扩张能力及全渠道融合能力的龙头企业。同时，需警惕市场系统性风险及全渠道融合不及预期等潜在风险。