20191201-中泰证券-商业贸易行业周报：生鲜电商：爆雷不断，整体稳步增长_17页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告分析了中国商业贸易行业的整体市场表现、重点公司动态以及行业前景，提出对部分企业的投资建议。整体来看，行业在2019年10月表现出稳步增长的趋势，但生鲜电商领域面临较多挑战，多个平台接连爆雷。尽管如此，部分企业在供应链优化、多渠道布局和区域扩张方面表现突出，获得了市场认可和投资机构的积极评级。

主要观点

• 行业整体表现：
  商贸零售（中信）指数在上周下跌0.33%，但跑赢沪深300指数0.22个百分点。年初至今，商贸零售板块上涨3.13%，整体表现优于大盘。
  子板块中，超市指数下跌1.06%，连锁指数下跌0.30%，百货指数下跌0.79%，贸易指数则上涨0.77%。

• 生鲜电商现状：
  生鲜电商面临高频刚需属性带来的高成本压力，如物流、仓储、品控等，导致盈利空间狭窄。尽管行业活跃人数增长，但多个平台如呆萝卜、妙生活等因资金链断裂、运营困难而退出市场。
  2019年10月生鲜电商行业活跃人数达2567.8万，同比增长32.4%。主要平台包括多点、京东到家、每日优鲜等。

• 重点公司表现：

  • 苏宁易购：全场景零售布局完成，聚焦零售主业，预计2019-2021年营收和净利润稳步增长，维持“买入”评级。
  • 永辉超市：组织架构调整基本完成，聚焦到店业务，推动到家和线上业务，预计2019-2021年营收和净利润增长显著，维持“增持”评级。
  • 家家悦：供应链优势渐显，拓展西部区域，预计2019-2021年营收和净利润稳步提升，维持“买入”评级。
  • 南极电商：让利渠道和供应链，业绩稳健增长，市占率加速提升，给予“买入”评级。
  • 红旗连锁：社区便利超市龙头，盈利进入上升通道，维持“买入”评级。
  • 新宝股份：西式小家电龙头，外销和内销业务协同发展，维持“买入”评级。
  • 爱婴室：华东母婴龙头，外延扩张逐步发力，首次覆盖给予“增持”评级。

• 投资组合建议：
  建议重点关注苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、天虹股份、红旗连锁、新宝股份、爱婴室等公司。同时，建议关注步步高、中百集团、三只松鼠、壹网壹创等公司，以及海外平台如唯品会、瑞幸咖啡、阿里巴巴、京东、拼多多、美团点评等。

关键信息

重点公司财务预测

估值信息

行业趋势与挑战

• 线上红利释放接近尾声：线上零售增速放缓，获客成本上升，线下零售逐渐回暖，线上线下融合成为趋势。
• 传统零售转型压力：线下零售企业转型线上需大量资本投入，线上业绩若低于预期可能影响整体发展。
• 生鲜电商生存艰难：高损耗、高品控成本、窄利润空间导致生鲜电商难以持续发展，行业整合加速。
• 行业整合加速：超市行业仍呈现“大行业、小公司”特点，具备多渠道、多业态运营能力的企业更具竞争优势。

风险提示

1. 互联网零售行业具备较高弹性，若市场下行，将带来较大压力。
2. 传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，若线上业绩低于预期，将影响公司发展。
3. 线上线下融合未达预期，管理层对转型未达成统一。

重要公告与事件

• 重庆百货：要约收购进展，股东结构发生变化。
• 越秀金控：重大资产出售事项通过证监会审核，剥离部分子公司。
• 中百集团：要约收购尚需外商投资安全审查通过，存在不确定性。
• 东百集团：转让部分股权，已收到部分款项，剩余部分待结算。
• 茂业商业：拟设立子公司，存在市场与政策不确定性。
• *ST人乐：转让子公司股权，形成关联交易。
• 阿里赴港IPO：市值达39993亿港元，全球第二大跨境上市案例。
• 盒马里·岁宝开业：深圳首个社区型购物中心，引入多个品牌，实现线上线下融合。
• LVMH收购Tiffany：全球最大奢侈品集团LVMH以162亿美元收购Tiffany，刷新历史记录。

投资建议

• 推荐公司：苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、天虹股份、红旗连锁、新宝股份、爱婴室。
• 关注公司：步步高、中百集团、三只松鼠、壹网壹创、唯品会、瑞幸咖啡、阿里巴巴、京东、拼多多、美团点评。
• 风险提示：行业竞争加剧、线上业绩不及预期、线下转型压力、资本运作不确定性等。

总结

整体来看，商业贸易行业在2019年10月保持稳步增长，但生鲜电商领域面临较大挑战。重点企业如苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商等在供应链优化、多渠道拓展和区域扩张方面表现突出，获得积极投资评级。同时，线上线下融合、传统零售转型、资本运作等仍是行业发展的关键因素。投资者应重点关注具备较强运营能力和增长潜力的企业，同时注意市场风险与不确定性。