20250421-东吴证券-华东医药-000963.SZ-2024年报点评_利润业绩略超预期_工业板块与工业微生物板块增长亮眼_3页_691kb

华东医药（000963）2024年报点评总结

核心内容概述

华东医药在2024年实现了收入与利润的双增长，其中归母净利润同比增长23.72%，略超市场预期。公司工业板块和工业微生物板块表现尤为突出，而医美板块则受到国内外消费环境影响，海外收入下滑，但国内仍保持增长。公司整体财务状况稳健，盈利预测持续向好，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 2024年收入：419.06亿元，同比增长3.16%。
• 2024年归母净利润：35.12亿元，同比增长23.72%。
• 2024年扣非归母净利润：33.52亿元，同比增长22.48%。
• 2024Q4收入：104.28亿元，同比增长1.94%。
• 2024Q4归母净利润：9.50亿元，同比增长46.16%。
• 2024Q4扣非归母净利润：8.79亿元，同比增长50.88%。

二、工业板块表现

• 工业板块2024年收入增长显著，核心子公司中美华东实现销售收入138.11亿元，同比增长13.05%。
• 扣非归母净利润28.76亿元，同比增长29.04%，净资产收益率达25.33%。
• 创新品种商业化进展顺利：
  • 利拉鲁肽注射液：自2023年获批以来持续增长。
  • CAR-T产品：2024年3月获批后超额完成全年目标。
  • 乌司奴单抗注射液：积极挂网入院并实现批量供货。

三、工业微生物板块增长

• 工业微生物板块2024年收入达7.11亿元，同比增长43.12%。
• 各子板块增长情况：
  • 特色原料药&中间体：增长38%。
  • xRNA：增长20%。
  • 大健康&生物材料：增长142%。
  • 动物保健：增长33%。
• 国内外大客户拓展取得积极成果，销售趋势稳步上升。

四、医美板块分析

• 医美板块总收入：23.26亿元（剔除内部抵消因素）。
• 海外医美收入：9.67亿元，同比下降25.81%。
• 国内医美收入：11.39亿元，同比增长8.32%，盈利能力持续提升。
• 未来增长点：
  • MaiLi®Extreme玻尿酸、Ellansé®伊妍仕新型号、重组A型肉毒素等产品陆续获批上市，将为医美板块带来新增量。

五、在研管线与创新转型

• 公司在研管线储备丰富，创新药管线已突破80项。
• 聚焦肿瘤、内分泌、自身免疫三大核心治疗领域，已有全球首创新药上市。
• 形成ADC、GLP-1、外用制剂三大特色产品矩阵。
• 自研产品开始进入验收期，BD引进产品逐步商业化，推动仿创转型。

六、盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预期：40.14亿元、45.39亿元、50.48亿元。
• 2025-2027年PE估值：17倍、15倍、14倍。
• 维持“买入”评级：基于公司持续增长的盈利能力与创新转型的稳步推进。

七、财务指标分析

• 每股净资产：2024年为13.15元，预计2025-2027年分别为15.27元、17.86元、20.73元。
• ROE（摊薄）：2024年为15.23%，预计2025-2027年分别为14.99%、14.49%、13.88%。
• 资产负债率：2024年为37.79%，预计2025-2027年分别为33.21%、31.55%、29.06%，持续优化。
• P/B（现价）：2024年为2.99倍，预计2025-2027年分别为2.58倍、2.20倍、1.90倍。

八、现金流与资本开支

• 2024年经营活动现金流：3,749亿元。
• 2024年投资活动现金流：-2,170亿元。
• 2024年筹资活动现金流：-750亿元。
• 2024年现金净增加额：782亿元。
• 资本开支：2024年为1,708亿元，预计2025-2027年分别为588亿元、534亿元、484亿元，逐步下降。

风险提示

• 新产品研发失败风险。
• 新产品市场推广不及预期风险。
• 医药行业政策不确定性风险。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司盈利能力增强与创新转型稳步推进。
• 预期未来6个月个股涨幅相对基准（沪深300）在15%以上。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 全文数据单位为人民币，预测数据为东吴证券研究所预测。

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