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浙江美大（002677）三季报总结

核心内容

浙江美大（002677）发布2021年三季报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司前三季度实现营业收入15.34亿元，同比增长30.36%；归母净利润4.51亿元，同比增长34.50%。其中，第三季度单季营收和归母净利润分别同比增长17.78%和19.34%，显示公司经营状况持续向好。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司全年业绩增长预期良好，前三季度营收和净利润均实现显著增长，体现出公司在集成灶行业的领先地位及市场拓展能力。
• 毛利率承压：尽管公司整体毛利率同比增长0.62个百分点，但三季度因上游原材料价格高位运行，毛利率出现小幅下滑，对利润形成一定压力。
• 费用率优化：公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所下降，显示出公司在成本控制和运营效率方面持续优化。
• 渠道拓展加速：公司积极拓展一、二线城市经销商网络，并加快KA渠道（如苏宁、国美、红星美凯龙、居然之家等）的布局，截至2021年上半年，公司已拥有近2000个KA渠道门店，同比增长85%。
• 双品牌战略推进：公司自2020年起实施双品牌战略，推出“天牛”品牌，聚焦年轻时尚消费群体，丰富产品线，提升品牌影响力和市场覆盖。

关键信息

财务表现

毛利率与费用率

• 销售毛利率：前三季度为52.05%，同比增长0.62个百分点，其中Q1、Q2、Q3分别为51.11%、55.27%、49.83%。
• 费用率：销售费用率同比下降0.43个百分点，管理费用率同比下降0.06个百分点，财务费用率同比下降0.10个百分点，研发费用率同比下降0.17个百分点。

渠道与品牌建设

• 经销商网络：截至2021年上半年，公司拥有一级经销商1800多家，营销终端累计3400个。
• KA渠道拓展：公司加快在苏宁、国美、京东、天猫等主流卖场的布局，同时扩展红星美凯龙、居然之家等建材卖场网点。
• 双品牌战略：天牛品牌定位时尚年轻消费群体，产品线涵盖集成灶、集成水槽、洗碗机、热水器、净水机、嵌入式电器、厨柜等七大品类。

投资建议

• 评级：增持
• 盈利预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为0.97元、1.19元和1.45元，对应PE分别为16.6倍、13.6倍和11.2倍。
• 行业前景：集成灶行业景气度持续提升，市场规模扩大，公司有望凭借双品牌战略和渠道拓展进一步提升市场份额与业绩表现。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 终端需求严重下滑风险
• 扩产项目进度不及预期风险
• 双品牌战略实施效果不及预期风险

投资评级说明

分析师声明

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