20211025-天风证券-浙江美大-002677.SZ-行业延续高景气_网点效益释放发展动能_8页_1mb

浙江美大（002677）总结

核心内容

浙江美大（002677）在2021年第三季度实现了营收和利润的双增长，显示其在集成灶行业中的持续竞争力。公司2021年前三季度累计营收达15.34亿元，同比增长30.36%，归母净利润达4.51亿元，同比增长34.50%。尽管营收略低于预期，但公司整体表现稳健，显示出其在行业高景气环境下的良好发展态势。

主要观点

• 行业高景气：集成灶行业在2021年第三季度呈现线下量价齐升的趋势，行业整体保持高增长，尤其是线下渠道表现突出。
• 公司增长动力：公司Q3业绩增长主要来自于线下经销渠道，得益于其强大的经销商网络和渠道拓展。
• 产品策略：公司持续进行产品创新，推出高价位蒸烤款集成灶，并拓展产品线，包括集成灶洗碗机、热水器、净水器、蒸烤箱等，以满足不同消费层次需求。
• 渠道拓展：公司不仅巩固现有线下渠道，还积极布局电商、KA、工程、家装等新兴渠道，提升市场渗透率。
• 营销活动：公司通过高铁广告、直播探厂、发布行业白皮书等活动提升品牌影响力和市场认知度。

关键信息

财务表现

• 2021Q3营收：6.25亿元，同比增长17.78%
• 2021Q3归母净利润：1.97亿元，同比增长19.34%
• 2021Q3扣非归母净利润：1.89亿元，同比增长15.15%
• 2021Q1-Q3累计营收：15.34亿元，同比增长30.36%
• 2021Q1-Q3累计归母净利润：4.51亿元，同比增长34.50%
• 2021Q1-Q3累计扣非归母净利润：4.38亿元，同比增长31.14%

财务预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为6.76亿元、8.18亿元、9.59亿元
• 2021-2023年PE：当前股价对应PE分别为14.98x、12.38x、10.56x
• 投资建议：维持“增持”投资评级，看好公司未来增长潜力

盈利能力

• 2021Q3毛利率：49.83%，同比下降1.72个百分点
• 2021Q3净利率：31.47%，同比上升0.41个百分点
• 2021Q1-Q3毛利率：52.05%，同比上升0.62个百分点
• 2021Q1-Q3净利率：29.40%，同比上升0.91个百分点

费用比率

• 2021Q3销售/管理/研发/财务费用率：8.7% / 3.2% / 2.9% / -0.6%
• 同比变化：分别下降0.4%、0.1%、0.1%、0.2%

资产负债表

• 2021Q3存货：1.00亿元，同比增长28.7%
• 2021Q3应收账款：0.32亿元，同比增长10.6%
• 2021Q3应付账款：1.19亿元，同比下降27.7%
• 流动资产合计：2,378.94亿元
• 非流动资产合计：2,378.94亿元
• 负债合计：493.17亿元
• 股东权益合计：1,885.77亿元

现金流量表

• 2021Q3经营活动现金流：2.27亿元，同比下降2.8%
• 2021Q3投资活动现金流：-0.49亿元，同比增长148.2%
• 2021Q3筹资活动现金流：-491.92亿元
• 2021Q3现金净增加额：202.45亿元

财务比率

• 毛利率：2021Q1-Q3为52.05%，预计2022年及2023年分别为52.83%和52.95%
• 净利率：2021Q1-Q3为29.40%，预计2022年及2023年分别为30.30%和30.16%
• ROE：预计2022年和2023年分别为40.13%和43.24%
• ROIC：预计2022年和2023年分别为114.09%和116.10%
• 资产负债率：预计2022年和2023年分别为18.50%和21.43%
• 净负债率：预计2022年和2023年分别为-41.99%和-53.55%

风险提示

• 宏观经济周期和政策变化风险：集成灶产品需求与房地产市场密切相关，宏观经济波动可能影响公司业绩。
• 主要原材料价格波动风险：原材料成本占比较高，价格波动可能对盈利产生影响。
• 产品市场竞争风险：行业竞争加剧，技术、品牌、渠道等综合能力对市场份额有重要影响。

未来展望

公司计划在产品、渠道和营销端持续发力，以带动四季度业绩边际改善。产品端注重创新与优化，渠道端拓展新兴市场，营销端加强品牌建设，预计未来三年将保持稳健增长。