20211025-西南证券-浙江美大-002677.SZ-行业维持高景气_公司经营稳健_4页_1mb

公司经营与行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了浙江美大（002677）在2021年前三季度的经营表现，以及其在集成灶行业的市场地位与未来发展前景。公司业绩稳健增长，行业持续高景气，公司凭借多元化渠道布局与品牌建设策略，有效把握市场机遇，盈利能力稳步提升，具备较强的市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年前三季度：公司实现营收15.3亿元，同比增长30.4%；归母净利润4.5亿元，同比增长34.5%。
• 单季度Q3：营收6.2亿元，同比增长17.8%；归母净利润2.0亿元，同比增长19.3%。
• 与2019年同期对比：前三季度营收增长34.3%，归母净利润增长48.1%；Q3营收增长42.7%，归母净利润增长60.9%。

2. 行业持续高景气

• 集成灶行业在2021年1-9月全渠道销售额同比增长52.7%，其中线上零售额增长7.9%，线下零售额增长30.6%。
• 行业产品均价显著上行，Q3线上均价增长19.2%，线下均价增长14.2%，公司作为行业龙头，有望持续受益于行业价格上涨。

3. 渠道与品牌建设

• 公司积极构建“一体四翼”渠道格局，以经销商为主，电商、KA、工程及社区渠道为辅。
• 品牌宣传上，公司兼顾传统媒体（如央视）与新媒体（如抖音），并坚持“美大”+“天牛”的双品牌战略，增强市场影响力。

4. 盈利能力稳中有升

• 综合毛利率：2021年前三季度为52.1%，同比增长0.7个百分点；Q3毛利率为49.8%，同比小幅下降0.7个百分点。
• 费用率：销售费用率上升0.3个百分点至12.4%，管理费用率下降0.2个百分点至6.5%，财务费用率提升0.4个百分点至-0.7%。
• 净利率：2021年前三季度净利率为29.4%，同比提升0.9个百分点；Q3净利率为31.5%，同比提升0.4个百分点。
• 尽管面临原材料涨价压力，公司通过控本降费策略，仍保持盈利能力的稳定增长。

5. 盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年EPS分别为1.06、1.26、1.48元，对应PE分别为15、12、11倍。
• 考虑到公司作为集成灶行业龙头，盈利能力稳健，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 原材料价格波动：若原材料价格大幅波动，可能对成本控制与利润产生不利影响。
• 新品拓展不及预期：若新产品市场表现未达预期，可能影响公司长期增长潜力。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

基础数据

相关研究

1. 浙江美大(002677)：行业增长红利释放，产品渠道齐发力 (2021-08-10)
2. 浙江美大（002677）：集成灶加速渗透，盈利能力恢复 (2021-04-15)
3. 浙江美大 (002677)：集成灶龙头稳健增长，盈利能力提升 (2021-04-08)