20220408-首创证券-浙江美大-002677.SZ-公司简评报告_业绩符合预期_渠道建设稳步推进_3页_690kb

浙江美大（002677）简评报告总结

核心内容

浙江美大（002677）于2022年4月8日发布了2021年年度报告，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过持续的产品创新和渠道优化，实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别达到21.64亿元和6.65亿元，同比增长22.2%和22.3%。公司拟每10股派发现金红利6.60元（含税），体现了对股东的回报。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：全年实现21.64亿元，同比增长22.19%。
• 归母净利润：全年实现6.65亿元，同比增长22.28%。
• 扣非净利润：全年实现6.35亿元，同比增长17.21%。
• 盈利能力：尽管受到原材料价格上涨的影响，毛利率下降1.07个百分点至51.69%，但公司通过加强费用管控，净利率小幅提升至30.72%。

产品与市场

• 集成灶：全年营收19.68亿元，同比增长24.89%，受益于行业高景气度。
• 橱柜：全年营收0.59亿元，同比增长35.67%，表现优于集成灶。
• 产品迭代：推出天系列、星系列、X系列及衣柜家居产品，丰富产品线。
• 行业数据：2021年集成灶零售量达304万台，零售额256亿元，同比分别增长28%和41%。

渠道建设

• 线下渠道：
  • 经销商：新增一级经销商及终端门店300多家/380个，累计达1900多家/2800个。
  • KA卖场：新增连锁家电卖场、建材卖场及下沉渠道网点约330/195/320个，KA卖场门店累计达2500多个。
  • 家装渠道：与国瑞置业等房地产公司合作，实施多个精装工程项目，工程渠道销售快速增长。
• 线上渠道：未提及具体数据，但强调渠道优化与线上线下融合。

双品牌战略

• “天牛”品牌：加速招商开店，新增一级经销商及终端门店68家/55个，品牌运营效果显著。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.02亿元、9.41亿元和10.34亿元，对应PE分别为12倍、10倍和9倍。
• 成长能力：预计未来三年营收增速分别为20.2%、15.8%和10.0%。
• 获利能力：毛利率预计逐步提升至53.2%，净利率维持在31.2%左右。
• 偿债能力：资产负债率预计从17.2%上升至22.4%，但整体仍保持较低水平。
• 营运能力：总资产周转率稳定在0.8左右，应收账款周转率有所提升。

风险提示

• 新品开发不及预期
• 国内疫情反复
• 原料价格上涨

财务数据概览

营收与利润

财务比率

总结

浙江美大在2021年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，主要得益于集成灶行业的高景气度和公司产品创新、渠道优化的双重驱动。尽管面临原材料价格上涨的压力，公司通过有效控制费用，保持了良好的盈利能力。在渠道建设方面，公司持续推进双品牌战略，显著扩大了市场覆盖和品牌影响力。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，维持“买入”评级，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。