20180503-天风证券-交通运输行业深度研究_看好空铁逻辑强化_精选成长价值个股_34页_2mb

交通运输行业投资分析总结

核心观点

• 国企红利释放：预计将成为交运板块全年投资主线，特别是航空与铁路板块。
• 板块预期强化：随着票价管制放松、旺季来临及供给增速放缓，二季度有望迎来行情，机场板块受益于免税增长。
• 成长板块逻辑：快递企业通过增速与规模的正循环提升盈利能力，关注龙头企业的竞争优势。
• 投资策略：建议布局航空、机场，兼顾个股与主题投资，如国企改革、区域整合等。

交运板块整体概览

2017年板块表现

• 收入增长：全年收入达2.09万亿元，同比增长45.98%。
• 利润增长：毛利2592.2亿元，同比增长19.12%；净利润1226.4亿元，同比增长40.18%；扣非净利润1030.5亿元，同比增长48.28%。
• 子板块亮点：物流供应链板块增速最快（+97.43%），铁路板块增速达71.5%，航空板块扣非净利润增长25.0%。

2018年一季度板块表现

• 收入增长：5169.0亿元，同比增长16.4%。
• 利润增长：毛利659.9亿元，同比增长8.6%；净利润318.3亿元，同比增长14.0%；扣非净利润302.6亿元，同比增长29.0%。
• 子板块表现：航空、铁路、综合物流增速显著，其中航空扣非净利润增速达73.4%。

重点板块分析

航空板块

• 供需改善：一季度需求增长，供给压力缓解，客座率小幅下降。
• 成本优化：非油成本控制良好，汇兑收益显著，单位非油成本下降。
• 业绩表现：三大航（国航、南航、东航）扣非净利润增速均超60%。
• 投资建议：推荐三大航（A+H），关注春秋航空与吉祥航空，预计三季度票价与客座率涨幅将超预期，形成戴维斯双击。

机场板块

• 非航收入增长：非航收入占比达53.8%，是业绩增长的主要驱动力。
• 免税潜力：上海机场与白云机场免税销售额增长潜力被低估，T2免税店预计贡献净利润3.3亿元。
• 投资建议：推荐上海机场与白云机场，关注其免税业务发展。

铁路板块

• 改革红利：铁路改革释放红利，重点关注灵活定价、资产盘活与现代物流。
• 投资建议：推荐广深铁路、铁龙物流与大秦铁路，其中大秦铁路股息率超5%。

公路板块

• 政策影响：政府工作报告提及降低过路过桥费用，关注政策细则落地。
• 投资建议：推荐深高速，关注其估值安全与股息稳定。

航运与港口板块

• 航运谨慎乐观：中美贸易摩擦与VLCS船舶交付推动供需紧平衡，2019年或迎来拐点。
• 港口主题机会：关注雄安新区、自贸港区、粤港澳大湾区等主题。
• 投资建议：推荐安通控股与上港集团，关注唐山港。

快递与物流板块

• 快递成长性：业务量增速推动市占率变化，影响中期盈利预期。
• 物流降本增效：政策推动物流行业降本增效，推荐建发股份、象屿股份、瑞茂通与普路通。
• 投资建议：推荐顺丰控股与韵达股份，关注申通与圆通。

投资标的推荐

• 航空机场：推荐三大航（国航、南航、东航）及上海机场。
• 港口：推荐上港集团，关注唐山港。
• 铁路：推荐广深铁路、铁龙物流与大秦铁路。
• 物流：推荐韵达股份。
• 航运：推荐安通控股。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对交运板块产生负面影响。
• 国企改革低于预期：可能影响改革红利释放。
• 快递竞争恶化：可能导致盈利分化。
• 航空票价涨幅低于预期：可能影响业绩增长。

附录

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 相关报告：包括《交通运输-行业研究周报：1季度三大航扣非归母净利增60%以上》等。
• 图表目录：涵盖多个财务与市场数据图表，用于支持分析结论。