交通运输行业深度研究：看好空铁逻辑强化，精选成长价值个股-20180503-天风证券-34页-2mb

交通运输行业投资分析总结

核心观点

• 国企红利释放成为交运板块投资主线，全年关注预期落地带来的强化效应。
• 2018年二季度有望迎来交运板块行情，航空与铁路受益明显。
• 机场板块受益于免税店增长可能超出预期。
• 铁路改革释放红利，关注定价机制优化与现代物流融合。
• 快递企业增速与规模形成正循环，中长期盈利能力分化。
• 公路板块关注高股息、低估值品种，如深高速。
• 航运具备季节性投资机会，关注多式联运带来的铁路增长。
• 港口板块关注区域主题演绎机会，如雄安新区、粤港澳大湾区。
• 物流板块精选价值股，关注混改与主题叠加标的。

交运板块整体概览

2017年板块表现

• 全年收入增长45.98%，主要得益于物流供应链板块增长97.43%。
• 毛利增长19.12%，净利润增长40.18%，扣非净利润增长48.28%。
• 铁路板块增速最快，达71.5%，航空板块扣非净利润增长25.0%。
• 快递板块扣非净利润增长27.4%，占交运板块7.76%。

2018年一季度表现

• 收入增长16.4%，毛利增长8.6%，净利润增长14.0%，扣非净利润增长29.0%。
• 航空、综合物流、铁路增速最高，分别为73.4%、35.8%、32.1%。
• 高速、航运、公交板块表现相对较弱，分别下跌12.5%、13.2%、14.1%。
• 快递板块表现优于其他成长板块，涨幅1.3%。

投资展望

航空

• 供需改善酝酿提价动力，票价管制放松打开价格空间。
• 一季度业绩整体超预期，二三季度提价逐步兑现。
• 当前估值处于历史中枢附近，风险收益比显著。
• 推荐三大航（A+H），关注春秋航空、吉祥航空。
• 中国国航、南方航空、东方航空预计2018-2019年EPS分别为0.70元、0.78元、0.50元，目标价分别为15.75元、15.3元、11.1元。

机场

• 非航收入仍是主要增长动力，国内机场在全球范围内具备估值优势。
• 上海机场、白云机场受益于免税店增长，尤其是上海机场T2免税。
• 推荐上海机场、白云机场。

铁路

• 改革是投资主线，关注定价机制变化与现代物流融合。
• 推荐广深铁路（客票+土地）、铁龙物流（集装箱运输）、大秦铁路（高股息率）。

公路

• 关注收费公路制度改革，寻找高股息、低估值标的。
• 核心关注深高速。

航运

• 对2018年集运行业保持谨慎乐观，关注VLCS船舶交付及供需变化。
• 推荐安通控股，关注中远海控。

港口

• 投资机会来自区域主题演绎，如雄安新区、粤港澳大湾区。
• 推荐上港集团（百亿利润）、唐山港（雄安新区基建）。

快递

• 增速强化规模，规模带来盈利能力分化。
• 构筑竞争护城河在于成本控制。
• 推荐顺丰控股、韵达股份，关注申通、圆通。

物流

• 自下而上精选价值股，关注混改与主题叠加标的。
• 推荐建发股份、象屿股份、瑞茂通、普路通。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑。
• 国企改革低于预期。
• 快递竞争格局恶化。
• 航空票价涨幅低于预期。

投资标的推荐

• 航空机场：推荐三大航（A+H），关注春秋航空、吉祥航空。
• 港口：推荐上港集团，关注唐山港。
• 铁路：推荐广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。
• 物流：推荐韵达股份。
• 航运：推荐安通控股，关注中远海控。

图表与数据支持

• 图1：2016-2017年交运子版块扣非净利。
• 图2：1Q17VS1Q18交运子版块扣非净利。
• 图3：2017.1.1-2017.5.2板块涨幅排名。
• 图4：2017.1.1-2017.5.2交运板块个股涨幅榜TOP18。
• 表1-表16：各板块财务数据与基金持仓情况。

结论

交运板块在2018年展现出强劲的投资潜力，尤其航空、铁路、机场及物流板块表现突出。投资建议聚焦于具备改革/转型弹性的个股及主题投资机会，如国企改革、消费升级、区域整合等，同时关注季节性因素带来的短期机会。整体行业前景乐观，但需警惕宏观经济及政策不确定性带来的风险。