20180803-东北证券-滨化股份-601678.SH-产品价格维持高位_公司盈利稳定提升_4页_505kb

滨化股份（601678）公司点评报告总结

核心内容

滨化股份（601678）是一家主要从事化学制品和化工业务的公司。2018年上半年，公司实现了营业收入33.75亿元，同比增长9.88%，归属上市公司股东的净利润达到4.61亿元，同比增长27.38%。主要得益于主要产品烧碱、环氧丙烷价格的上涨，以及产品消耗的下降，从而提高了产品毛利。

主要观点

• 产品价格维持高位：由于供给侧改革的持续推进，公司主要产品价格保持高位，尤其是环氧丙烷（PO）平均售价为8519.8元/吨，同比上涨20.23%；烧碱（折百）为3106.81元/吨，同比上涨10.18%；三氯乙烯为4436.82元/吨，同比上涨1.65%。
• 盈利提升显著：尽管原材料价格上涨，公司整体毛利率有所提升，净利润大幅增长，显示其盈利能力增强。
• 产业链完善：公司完成了对黄河三角洲热力77.92%股权的收购，实现了电力的完全自给，有助于降低生产成本，增强产品竞争力。
• 一体化优势明显：公司拥有65万吨烧碱产能和28万吨PO等耗氯装置，理论可完全消耗氯碱产出的液氯，形成一体化产业链，从而降低生产成本。
• 战略布局氢能源：依托氯碱工业的氢气优势，公司与清华大学、亿华通合作，成立氢能公司，布局氢能源领域，为未来转型新能源提供支持。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年的归母净利润分别为11.06亿元、11.82亿元、14.02亿元，对应PE分别为8倍、8倍、6倍，维持“买入”评级。
• 财务指标稳健：公司财务状况良好，资产负债率下降，流动比率和速动比率持续上升，显示偿债能力增强。

关键信息

财务摘要

股票数据

盈利能力指标

运营效率指标

偿债能力指标

财务与估值指标

风险提示

• 烧碱、环氧丙烷价格下跌的风险。
• 新项目进展不及预期的风险。

项目进展

• 公司在建的环氧氯丙烷、电子级氢氟酸和六氟磷酸锂项目接近尾声，未来将带来新的盈利增长点。

战略布局

• 借助氯碱工业的氢气优势，公司成立氢能公司，与清华大学、亿华通合作，布局氢能源领域。
• 上半年获得《滨华氢能源氢能源项目》环境影响评价报告表的批复，为未来转型新能源奠定基础。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

分析师简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，2016年加入研究所，曾获新财富最佳分析师奖项。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告中信息来源于公开资料，公司不对其准确性和完整性做任何保证。
• 报告结论反映当日判断，可能发生变化。
• 公司或其关联机构可能持有相关公司证券头寸，也可能为其提供投资银行业务服务。