20180803-上海证券-滨化股份-601678.SH-PO_烧碱景气延续_半年度业绩符合预期_4页_765kb

滨化股份2018年半年报分析总结

核心内容

滨化股份（2018年8月3日发布）在2018年上半年实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均较去年同期有所提升，展现出公司在基础化工行业的竞争力和盈利能力。同时，公司通过收购和新项目投资，进一步推动了产业升级和成本优化。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年1-6月实现33.75亿元，同比增长9.88%。
• 归属于母公司净利润：4.61亿元，同比增长27.38%。
• Q2季度：营业收入15.89亿元，同比增长7.63%；净利润1.95亿元，同比增长5.20%。

产品销售情况

• 烧碱：产量和销量略低于2017年同期，但销售均价同比增长10.18%，受益于行业景气延续。
• 环氧丙烷（PO）：产量和销量略有下降，但销售均价同比增长20.23%，显示出价格增长对利润的积极影响。

原材料成本

• 原盐：价格同比上涨22.29%。
• 原煤：价格同比上涨0.55%。
• 丙烯：价格同比上涨13.54%。
• 原材料成本上升对利润有一定影响，但价格涨幅抵消了部分成本压力。

产业升级与投资

• 公司于2018年3月完成对黄河三角洲热力公司77.92%股份的收购，旨在解决未来可能存在的限产问题，并通过环保技术和节能设计降低成本。
• 同时，公司启动了7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂等新项目建设，预计在2018年至2019年陆续投产。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入：预计2018-2020年分别为70.41亿元、75.03亿元、78.62亿元，年增长率分别为8.91%、6.56%、4.79%。
• 归属于母公司净利润：预计2018-2020年分别为10.89亿元、12.07亿元、13.02亿元，年增长率分别为10.87%、24.79%、16.39%。
• 每股收益：预计分别为0.71元、0.78元、0.84元。
• PE估值：对应PE分别为8.3倍、7.5倍、6.9倍，估值持续走低，显示市场对公司未来业绩的看好。

财务比率分析

• 毛利率：从29%提升至31%，显示成本控制和产品附加值提升。
• EBIT/销售收入：从18%提升至21%，盈利能力增强。
• 销售净利率：从13%提升至17%，净利润增长显著。
• ROE：从14%提升至16%，股东回报率提高。
• 资产负债率：从25%降至12%，财务结构优化。
• 流动比率和速动比率：显著提升，分别达到6.68和5.47，流动性增强。

投资评级

• 公司评级：维持“谨慎增持”评级，预计未来6个月内股价将强于沪深300指数10%以上。
• 行业评级：基础化工行业整体基本面看好，投资评级为“增持”，预计行业指数将强于基准指数5%。

风险提示

• 产品销售不及预期。
• 原油价格出现大幅波动。
• 出现安全及环保事故。

数据来源

• 数据来源：Wind、上海证券研究所。

附表概览

资产负债表（单位：百万元）

• 货币资金从808增加至6082。
• 资产总计从7716增加至10756。
• 负债合计从1931减少至1341。
• 股东权益合计从5785增加至9415。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动产生现金流量从1264增加至1945。
• 投资活动产生现金流量从-576变为0。
• 融资活动产生现金流量从-415变为68。
• 现金流量净额从273增加至2013。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入从6465增加至7862。
• 营业成本从4565增加至5437。
• 营业利润从1103增加至1750。
• 净利润从834增加至1314。

财务比率分析

• 毛利率、EBIT/销售收入、销售净利率、ROE等指标均有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 流动比率和速动比率显著提高，公司流动性增强。
• 总资产周转率略有下降，但应收账款和存货周转率保持稳定。

总结

滨化股份在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于行业景气延续和产品价格提升。公司通过收购和新项目投资，进一步增强了其在基础化工领域的竞争力和盈利能力。财务预测显示，公司未来三年的营收和净利润将持续增长，估值持续走低，显示市场对其未来发展的信心。尽管存在一定的风险，但总体来看，公司具备良好的发展潜力，值得投资者关注。