20221102-开源证券-奇安信-688561.SH-公司信息更新报告_经营质量明显改善_盈利拐点有望显现_4页_877kb

报告摘要

奇安信 (688561.SH) 总结

核心内容

奇安信（688561.SH）作为一家高速发展的创新型网络安全企业，其经营质量在2022年有所改善，盈利拐点有望显现。尽管受到疫情的影响，公司前三季度仍保持稳健增长，营业收入同比增长19.34%，但归母净利润亏损，且亏损幅度有所收窄。公司预计在Q4将回归正常生产经营节奏，全年收入有望实现高速增长。

主要观点

投资评级：维持“买入”评级，认为公司研发与营销效率将逐年提升。
财务表现：
- 2022年前三季度营业收入为31.92亿元，同比增长19.34%。
- 归母净利润为-11.25亿元，亏损同比收窄2.75%。
- Q3单季度营业收入12.24亿元，同比增长0.39%；归母净利润为-2.15亿元，亏损同比收窄8.32%。
研发效率提升：研发平台量产效应显现，研发费用在Q3首次实现同比和环比双降，表明研发效率持续提高。
现金流改善：销售回款同比增长27.19%，收现比提升至97.72%。尽管Q3经营性现金流净额收窄至-1.91亿元，但整体趋势向好。
盈利能力提升：预计2022-2024年归母净利润分别为1.08亿元、3.60亿元、4.78亿元，对应EPS分别为0.16元、0.53元、0.70元。
估值指标：当前股价为63元，对应PE为399.4倍，预计2023年PE为119.4倍，2024年PE为89.9倍。
新赛道业务增长：数据安全和实战型态势感知类业务增速均超过30%，其中重点关基行业客户收入增长显著，能源行业增长超50%，运营商增长近45%，金融行业增长近35%。
企业级客户占比提升：企业级客户收入占主营业务收入的65%，同比增长超35%。
财务预测：
- 营业收入预计2022-2024年分别为81.12亿元、114.15亿元、160.17亿元。
- 归母净利润预计2022-2024年分别为108亿元、360亿元、478亿元。
- 毛利率预计持续提升，从2020年的59.6%增长至2024年的62.0%。
- 净利率从负值转为正值，预计2022年为1.3%，2023年为3.2%，2024年为3.0%。
- ROE预计从-3.4%提升至4.5%。
财务比率：
- 资产负债率从2020年的19.3%上升至2024年的63.2%。
- 净负债比率从-51.5%转为12.2%。
- 总资产周转率预计从0.4提升至0.6。
- 应收账款周转率从2.6提升至2.3。
- 应付账款周转率保持稳定，约为1.8。
现金流量：
- 经营活动现金流在2022年预计为-1140亿元，但2024年预计转为正值189亿元。
- 投资活动现金流预计为负，但2024年有所改善。
- 筹资活动现金流波动较大，2022年为-328亿元，2024年为140亿元。
风险提示：
- 政策支持力度不及预期。
- 公司业务拓展不及预期。

关键信息

股价与市值：当前股价为63元，总市值为429.72亿元，流通市值为290.18亿元。
分析师团队：陈宝健、刘逍遥。
分析师证书编号：S0790520080001、S0790520090001。
财务预测摘要：
- 2022年预计营业收入为81.12亿元，归母净利润为108亿元。
- 2023年预计营业收入为114.15亿元，归母净利润为360亿元。
- 2024年预计营业收入为160.17亿元，归母净利润为478亿元。
估值指标：
- 2022年P/E为399.4倍，2023年为119.4倍，2024年为89.9倍。
- 2022年EV/EBITDA为116.3倍，2023年为51.9倍，2024年为40.4倍。