20130927-宏源证券-信用债日报_季末效应退潮_节前成交回落_22页_712kb

信用债日报总结

一、核心内容概览

1. 市场概况

• 信用债成交总额：今日两市信用债成交292亿元，成交量较前一交易日有所回落。
• 短融成交：80亿元，高等级债券带动成交量下滑，YTM稳中有降。
• 中票成交：97亿元，中端债券带动成交量下降，YTM整体下行2个基点。
• 产业债成交：161亿元，中短端债券带动总成交量下滑，7年期YTM维持稳定。
• 城投债成交：131亿元，银行间企业债成交量回落，YTM横盘震荡。
• 公司债成交：3.4亿元，交投清淡，YTM整体变化不大。

2. 资金面情况

• R001：3.11%，与前一交易日持平。
• R007：3.69%，下降45个基点。
• R014：5.68%，上升2个基点。
• GC001：35.47%，上升1728个基点。
• GC007：6.92%，下降308个基点。
• GC014：4.41%，下降36个基点。

3. 债市新闻

• 国债预发行交易：上交所规定国债预发行交易保证金比例为10%，并计划于10月10日推出。
• 吉煤集团评级下调：中诚信将吉煤集团主体及债项信用等级从AA+下调至AA，主要因煤炭市场景气度下滑及两起瓦斯爆炸事故影响。
• 泰州交通产业集团变更中票发行计划：第二期发行规模为5亿元，计划于2013年第四季度发行。

二、主要观点

1. 市场趋势

• 成交回落：受节前效应影响，信用债整体成交量有所回落，但中长端YTM保持稳定。
• YTM变化：多数券种YTM稳中有降，尤其在短融、中票和企业债领域，YTM出现不同程度的下行。
• 信用利差：信用利差在多数券种中有所收窄，反映市场对信用风险的预期有所降低。

2. 行业动态

• 工业利润增长：1-8月规模以上工业企业利润同比增长12.8%，其中主营活动利润增长4.9%。
• 油品升级：国家发改委出台油品质量升级政策，对地方炼厂带来较大压力，预计一半地方炼厂将面临倒闭。
• 行业盈利改善：中钢协数据显示，8月份大中型钢企盈利31.16亿元，环比增长显著。

3. 债券市场表现

• 短融市场：短融成交70.9亿元，其中AA+等级债券略有上行，其余等级债券YTM稳中偏下行。
• 中票市场：中票成交63.4亿元，YTM涨跌互现，但整体偏下行。
• 企业债：银行间企业债成交量回落，YTM横盘震荡；交易所企业债成交量较小，YTM变化不大。
• 公司债：成交量清淡，YTM涨跌互现。

三、关键信息

1. 债券成交详情

• 产业债：
  • 短融：13光明CP002（AAA，0.49Y，成交64000万元）。
  • 中票：11平煤化MTN2（AAA，3.08Y，成交2.6亿元）。
• 城投债：
  • 短融：13洪市政CP001（AA+，0.95Y，成交6000万元）。
  • 中票：13乌国资MTN001（AA，4.98Y，成交1000万元）。

2. 债券收益率变化

• 短融：YTM整体偏下行，AAA等级下降1个基点，AA+等级略有上升。
• 中票：YTM整体偏下行，AAA等级下降11个基点，AA+等级下降17个基点。
• 企业债：银行间企业债YTM横盘震荡，交易所企业债YTM变化不大。
• 公司债：YTM涨跌互现，AAA等级下降1个基点，AA-等级上升3个基点。

3. 信用利差水平

• 短融：信用利差普遍收窄，AAA等级利差下降32个基点，AA-等级利差上升4个基点。
• 中票：信用利差整体收窄，AAA等级利差下降9个基点，AA-等级利差上升8个基点。
• 企业债：信用利差收窄，AAA等级利差下降1个基点，AA-等级利差上升1个基点。

四、市场展望

• 节前效应退潮：市场整体交投清淡，YTM变化不大，预计短期内仍维持平稳。
• 信用利差收窄：表明市场对信用风险的容忍度有所提升，但需关注个别企业信用风险变化。
• 政策影响：国债预发行政策的推出可能对市场流动性产生一定影响，需持续关注政策动向。

五、附录

1. 债券类型与收益率变化

• 短融：AAA等级YTM下降1个基点，AA+等级YTM上升1个基点。
• 中票：AAA等级YTM下降11个基点，AA+等级YTM下降17个基点。
• 企业债：银行间企业债YTM横盘震荡，交易所企业债YTM变化不大。
• 公司债：AAA等级YTM下降1个基点，AA-等级YTM上升3个基点。

2. 信用利差变化

• 短融：信用利差普遍收窄，AAA等级下降32个基点，AA-等级上升4个基点。
• 中票：信用利差收窄，AAA等级下降9个基点，AA-等级上升8个基点。
• 企业债：信用利差收窄，AAA等级下降1个基点，AA-等级上升1个基点。

3. 市场波动因素

• 宏观经济数据：工业企业利润增长，显示经济有所回暖。
• 政策变动：国债预发行政策推出，可能对市场流动性产生影响。
• 信用风险：吉煤集团评级下调，提示市场对部分企业信用风险的关注。

4. 市场情绪

• 交投清淡：公司债及部分企业债成交量较小，市场情绪偏谨慎。
• YTM变化不大：多数券种YTM波动较小，显示市场对利率变动的预期平稳。

六、分析师信息

• 分析师：邓海清（S1180512070001）
• 电话：010-88085980
• Email：denghaiqing@hysec.com

七、研究助理信息

• 研究助理：刘毅
• 电话：010-88085223
• Email：liuyi3@hysec.com