军工行业深度系列之五：直升机行业深度研究-20170911-兴业证券-36页-1mb

兴业军工行业深度系列之五：直升机行业深度研究总结

核心内容

直升机产业是军民两用的重要领域，具有广泛的应用场景和强劲的增长潜力。全球军用直升机保有量约2万架，警用直升机约4000架，民用直升机超过2万架。当前，我国直升机产业发展主要依赖军用需求，预计未来5年军用直升机将加速列装，成为军工板块成长确定性最高的方向之一。

主要观点

1. 军用直升机是核心增长点：

   • 我国目前军用直升机保有量约809架，预计到2020年将至少需要2000架，存在1000架以上缺口。
   • 军用直升机广泛用于对地攻击、后勤支援、侦察巡逻、反潜、特种作战等任务，是提升军队作战能力的重要装备。
   • 未来军用直升机将向信息化、模块化、多功能化发展，推动装备体系优化。

2. 民用直升机市场潜力巨大：

   • 警用直升机保有量仅66架，其中国产仅13架，占比20%。纯民用直升机保有量909架，主要为欧美机型，国产机数量极少。
   • 民用直升机市场空间广阔，预计未来5年年均采购量在100架左右，市场空间达15亿元/年。
   • 民用直升机在通航、应急救援、旅游、勘探等多个领域有广泛应用。

3. 我国直升机工业体系逐步完善：

   • 我国直升机工业起步于1956年，仿制苏联米-4，逐步形成自主研发能力。
   • 当前直升机工业体系为“一所两厂”（602所、哈飞集团、昌飞集团）加中直股份，中直股份是唯一上市的主机厂，具有龙头地位。

4. 重点公司与行业前景：

   • 中直股份（600038.SH）是军用直升机主机平台的龙头，受益于“十三五”期间军用直升机列装加速。
   • 航新科技（300424.SZ）和晨曦航空（300581.SZ）是A股直升机板块的重要上市公司，具备核心技术和市场竞争力。

关键信息

• 军用直升机需求：预计到2020年我国军用直升机需求将达2000架以上，缺口达1000架以上。
• 直升机分类：按最大起飞重量分为轻型、小型、中型、大型和重型；按用途分为运输、武装、反潜、预警等。
• 主要机型：
  • 直-10：我国第一型专用武装直升机，具备较强的反装甲和突击能力。
  • 直-20：我国正在研制的10吨级通用运输直升机，预计将成为未来主力机型。
• 全球市场格局：
  • 空客直升机（原欧洲直升机公司）和西科斯基直升机是全球两大巨头，分别占据军用和民用直升机市场的重要份额。
  • 美国军用直升机保有量最多，约为5757架，其中“黑鹰”系列占比接近50%。
  • 俄罗斯主要依赖米-24、米-28等武装直升机，以及Mi-8/17等中型通用直升机。
• 市场预测：
  • 霍尼韦尔预测2017-2021年全球民用直升机交付量将达3900至4400架。
  • 我国民用直升机市场未来5年年均采购量预计在100架左右，市场空间约15亿元/年。

风险提示

• 新机型列装进度不及预期
• 民用市场开拓缓慢

图表与数据

• 图1：直升机的用途

• 图2：直升机的构成

• 图3：单旋翼直升机

• 图4：双旋翼直升机

• 图5：VS300直升机

• 图6：俄罗斯米-24“雌鹿”武装直升机

• 图7：美国AH-1G“眼镜蛇”直升机

• 图8：第二代武装直升机

• 图9：第三代武装直升机

• 图10：我国的武装直升机：直-10

• 图11：直20在稻城亚丁高原试飞

• 图12：中国警用直升机分布图（截止2015年9月）

• 图13：中国警用直升机分布图（截止2017年6月）

• 图14：UH-60“黑鹰”直升机

• 图15：哈飞集团军机产品

• 图16：昌飞集团军机产品

• 表1：直升机按最大起飞重量分类

• 表2：世界各国军用直升机数量统计

• 表3：世界各国军队人均配备直升机数量统计

• 表4：世界各型军用直升机数量

• 表5：中美俄三国军队拥有直升机数量

• 表6：我国现有警用直升机top数据

• 表7：民用直升机在通航领域的用途和主要客户

• 表8：美国民用直升机保有量

• 表9：近年全球民用直升机交付量

• 表10：霍尼韦尔2017年发布的涡轮动力民用直升机市场预测报告

• 表11：中国内地直升机机型数量TOP10

• 表12：中国内地直升机制造商占比情况

• 表13：中国内地直升机运营企业飞机数量TOP10

• 表14：我国现有纯民用直升机top10数据

• 表15：全球部分直升机公司出货量

• 表16：空客直升机公司2011-2016年主要财务数据

• 表17：空客直升机公司主营业务构成（2016）

• 表18：空客直升机公司军民业务占比（2016）

• 表19：西科斯基直升机公司2010-2014年主要财务数据

• 表20：中直股份的组织架构

• 表21：中直股份主要产品

• 表22：公司近年来收入利润规模

• 表23：中直股份2016年主营构成

• 表24：中直股份2014-2016年四个分部的对外收入情况（亿元）

总结

直升机产业作为军民两用产业，具有广阔的应用前景和市场空间。军用直升机是当前我国直升机产业发展的主要驱动力，预计未来5年将实现快速成长。民用直升机市场虽然目前发展较慢，但随着国产直升机性能和口碑的提升，将逐步打开市场。我国直升机工业体系已逐步成熟，中直股份、航新科技和晨曦航空是行业内的重点公司，具备较强的市场竞争力和成长潜力。全球直升机市场由空客直升机和西科斯基直升机主导，我国需加快自主研发和国产替代进程，以应对未来的市场需求。