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新能源发电巨头，海上风电引领者总结

核心内容

中国三峡新能源股份有限公司（简称“三峡能源”）是三峡集团旗下的新能源发电运营平台，专注于风能、太阳能的开发、投资和运营。公司作为海上风电的引领者，未来5年新能源装机规模有望翻4-5倍，达到7000-8000万千瓦。公司依托三峡集团的强大资源与技术支持，积极布局新能源领域，特别是在海上风电方面具备领先优势。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年公司实现营收78.9亿元，同比增长39.9%；归母净利润32.7亿元，同比增长57.6%；扣非归母净利润32.9亿元，同比增长32.9%。Q2营收和净利润分别同比增长37.1%和63.1%，主要受益于新增风电、光伏发电项目并网及上网电量增加。
• 装机容量增长迅速：截至2021年6月30日，公司累计投产装机容量1643.7万千瓦，其中风电941.1万千瓦（海上风电148.7万千瓦）、光伏发电679.8万千瓦。在建项目装机容量522.8万千瓦，其中海上风电项目293.6万千瓦，占全国海上风电在建规模的20%。
• 市场占有率提升：公司风电与光伏发电装机容量市占率分别达到5.2%和4.7%。未来随着项目储备和建设推进，市场占有率有望进一步提升。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司EPS分别为0.19元、0.25元、0.33元，对应PE为29X、22X、17X。首次覆盖给予“持有”评级，主要基于公司充足的项目储备及海上风电高收益特性。
• 技术与资源优势：公司依托三峡集团，具备资金、资源与技术三重优势，尤其是在海上风电领域，已实施多个我国首次的海上风电项目，技术领先。
• 政策支持与双碳目标：国家提出“双碳”目标，即2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，新能源装机容量增长将加速。公司受益于政策推动，有望持续增长。

关键信息

财务数据

项目储备与布局

• 公司已投产海上风电149万千瓦，在建约294万千瓦，占全国海上风电在建规模的20%。
• 未来5年新能源装机目标为7000-8000万千瓦，是现有装机容量的4-5倍。
• 公司在建项目包括7个已核准海上风电项目，总计250.2万千瓦。

风险提示

• 在建工程不及预期：由于新能源项目工序复杂，可能影响项目如期达产。
• 可再生能源补贴变动：补贴退坡可能影响新项目收益。
• 市场竞争加剧：优质资源竞争可能影响公司项目获取能力。
• 产业政策变动：政策调整可能对业务发展产生影响。

技术与资源

• 公司在海上风电领域具备显著技术优势，实施多个我国首次的海上风电项目。
• 公司与多个地方政府及电网公司签订合作协议，储备优质新能源资源。

结论

三峡能源作为新能源发电巨头，凭借三峡集团的强大支持和自身技术优势，实现了快速增长。随着国家“双碳”目标的推进，公司未来新能源装机规模有望大幅提升，进一步增强盈利能力。虽然存在一定的风险，但公司具备良好的发展前景，被首次覆盖给予“持有”评级。