20240330-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_如何看待当前火电板块的投资机会__22页_1mb

煤价走势分析

• 2024年煤炭最大生产能力达504亿吨，需求约471亿吨，供需偏松0.8亿吨。
• 房地产及非电行业需求弱化限制煤价上涨，原煤最大产能依赖历史产量推算。

煤炭周期属性弱化

• 电力市场化改革使电价更灵活，火电企业成本疏导能力增强（2022年利润总和增长95.6%）。
• “不可能三角”理论下，能源安全与经济性再平衡强化煤炭战略地位。

煤价下行对电价的影响

• 电价下行风险低：市场煤价虽回落但高于长协价上限，局部供需紧张支撑电价。
• 煤电定位转型为调节性电源，收入与成本相关性下降。

投资建议

1. 关注电力供需偏紧地区的火电企业（浙能电力、皖能电力、华电国际）。
2. 关注中西部燃料采购坑口煤企业（建投能源、大唐发电）。

风险提示

• 电力市场化进展不及预期、用电需求不足、地缘政治风险、容量政策执行滞后。