20230409-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_如何看待火电的短期弹性和中长期前景__16页_1mb

公用事业及环保产业行业研报总结

核心内容

本报告分析了公用事业及环保产业的行业动态、市场表现、投资建议及风险提示，重点探讨了火电的短期弹性与中长期前景，并结合行业要闻与数据跟踪为投资者提供参考。

主要观点

火电板块

• 短期弹性：沿海火电企业因煤炭采购灵活、成本控制能力强，业绩修复弹性较大。2023年随着进口煤价回落和长协煤覆盖率提升，燃料成本下降空间较大，推荐关注华能国际、宝新能源、浙能电力等。
• 中长期前景：电力市场化改革与电煤中长协覆盖率提升改变了火电盈利模式。预计未来煤炭需求增速将逐步放缓，煤价可回归合理区间。以华能国际为例，假设长协煤覆盖率60%、10%电量参与现货市场并享受容量电价，煤电业务毛利率可达14.0%，高于过去六年平均毛利率，且盈利稳定性增强。
• 装机需求：未来3-5年火电仍是最具经济性的跨日灵活性调节资源。预计2025年尖峰负荷将达15.5亿千瓦，火电理论需求量为14.8亿千瓦，对应煤电增量装机需求最高可达3亿千瓦。

新能源发电板块

• 风、光发电：经历抢装潮后，新能源装机仍有望保持高增长，主要受“适度超前建设”政策及大基地规划推动。建议关注新能源运营龙头龙源电力。
• 核电板块：核电重启，投资边际改善，市场化电量价格提升有助于扩大盈利。建议关注核电龙头企业中国核电。

环保板块

• 灵活性改造：火电灵活性改造可释放存量空间，助力解决西北风光利用率偏低地区的消纳问题。建议关注青达环保等全负荷脱硝环节的龙头企业。
• 行业动态：部分环保企业出现股权质押、大股东增减持及限售股解禁，需关注相关公告对股价的影响。

关键信息

市场表现

• 本周行情：
  • 上证综指上涨1.67%，创业板上涨1.80%。
  • 公用事业板块下跌0.44%，环保板块上涨0.92%，煤炭板块下跌2.01%，碳中和板块下跌1.38%。
• 细分板块表现：
  • 公用事业中，核电板块涨幅最大（2.05%），其他能源发电板块跌幅最大（-1.36%）。
  • 环保板块中，水务及水治理板块涨幅最大（1.30%），大气治理板块跌幅最大（-0.14%）。

行业数据跟踪

• 煤炭价格：
  • 欧洲ARA港动力煤价3月31日报价142美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤价环比上升1.25%。
  • 广州港印尼煤库提价为1130元/吨，山东滕州动力煤坑口价为1020元/吨。
• 天然气价格：
  • IPE英国天然气价下跌13.32%，美国Henry Hub天然气价上涨6.34%，国内LNG到岸价下跌5.28%。
• 碳市场：
  • 全国碳市场碳排放配额（CEA）最新报价50.52元/吨，环比下跌9.79%。
  • 福建碳市场成交量最高，为179.63万吨；广东市场均价最高，为83.46元/吨。

投资建议

• 火电：关注华能国际、宝新能源等火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业。
• 新能源发电：关注龙源电力等新能源运营龙头。
• 核电：关注中国核电等核电龙头企业。
• 环保：关注青达环保等灵活性改造相关企业。

风险提示

• 电力板块：
  • 新增装机容量不及预期；
  • 下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；
  • 电力市场化进度不及预期；
  • 煤价维持高位影响火电企业盈利；
  • 补贴退坡影响新能源发电企业盈利。
• 环保板块：
  • 环境治理政策释放不及预期。

图表与数据来源

• 所有数据均来自Wind及国金证券研究所。
• 行业要闻包括《储能产业研究白皮书2023》发布、国家发改委拟废止多份电力能源相关规章、投资项目可行性研究报告编写大纲发布等。