20220731-东北证券-江河集团-601886.SH-半年报点评_疫情致业绩下滑_光伏建筑转型显成效_4页_879kb

报告摘要

江河集团 (601886) 半年报点评总结

核心内容

江河集团于2022年7月28日发布2022年中报，上半年实现营业收入77.42亿元，同比下降10.97%；归属净利润2.05亿元，同比下降45.71%。业绩下滑主要受疫情影响，导致产能释放受限，同时毛利率和期间费用率也有所变化。

主要观点

业绩下滑原因：疫情反复和房地产行业低迷导致公司建筑装饰业务产能未能有效释放，同时毛利率下降1.03个百分点至15.77%，期间费用率上升1.03个百分点至11.28%。
业务发展稳健：公司2022H1新增订单约121.43亿元，其中幕墙新增订单约69.84亿元，内装新增订单约51.59亿元，显示出较强的经营韧性。
在手订单充足：截止二季度末，公司在手订单达344亿元，为中长期业绩释放提供保障。
BIPV业务发展迅速：受益于利好政策，公司积极进军光伏建筑一体化（BIPV）市场，2022H1确认光伏建筑项目收入5,351万元，中标金额达6.13亿元，且投资5亿元建设300MW异型光伏组件柔性生产基地，以提升市场竞争力。
政策支持：《建筑节能与可再生能源利用通用规范》和《十四五绿色建筑节能规划》等政策为分布式光伏市场带来增量空间，预计到2025年新增住宅及公共建筑光伏装机超50GW。

关键信息

财务预测：下调2022-2024年EPS为0.65 / 0.9 / 1.06元，上调目标价至8.42元。
财务指标：
- 2022年营业收入预计为204.4亿元，同比增长-1.68%。
- 归属母公司净利润预计为73.4亿元，同比增长172.83%。
- 毛利率预计为16.8%，净利润率预计为3.6%。
- 股息收益率预计为3.78%至6.05%。
- 市盈率（P/E）预计为12.26倍至7.47倍，市净率（P/B）预计为1.34倍至1.11倍。

风险提示

BIPV业务不及预期
应收账款风险
业绩预测和估值不达预期

研究团队简介

王小勇：东北证券建筑行业首席分析师，拥有15年证券研究从业经历。
陶昕媛：东北证券建筑组研究助理，2020年加入东北证券。
陈基贤：东北证券建筑组研究助理，2022年加入东北证券。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

机构销售联系方式

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