20250904-华源证券-江河集团-601886.SH-高分红与海外布局共塑长期成长性_4页_346kb

江河集团（601886.SH）投资评级：维持“买入”

本报告对江河集团2025年上半年经营表现与未来展望进行分析，重点覆盖财务表现、业务战略及投资价值。

一、财务改善与高分红优势显著
2025年上半年公司营收同比-5.86%至93.39亿元，但扣非净利润同比增长21.43%至3.34亿元，利润修复主因毛利率提升及资产减值减少。Q2单季利润增速加快（营收-11.97%，归母净利润+30.39%）。公司拟高额分红1.7亿元（占比51.82%），并承诺长期现金分红比例不低于80%，高分红策略凸显价值。

二、建筑装饰短期承压，海外拓展加速
建筑装饰板块营收同比-6.52%，因部分新订单确认滞后及海外项目前期投入。但医疗健康业务增长5.36%。海外市场通过幕墙产品与光伏组件创新模式实现突破：H1海外中标额52亿元（占38%），幕墙业务海外增长139%；截至H1末订单规模超历史同期，全球业务已覆盖乌兹别克斯坦、泰国等多个新兴市场。

三、订单与盈利能力提升
H1中标额约137亿元（+6.29%），海外订单贡献显著（占比38%），高毛利率订单转化为产值后将持续提升盈利。H1毛利率达15.75%（+0.12pct），费用率虽略有上升，但低估值及订单储备支撑公司净利率同比提升。截至H1末在手订单357亿元，蝉联行业首位。

四、评级与风险提示
预测2025-2027年归母净利润年均增速8%以上，当前PE（12.51倍）处于合理区间。维持“买入”评级，重点看好其海外布局与高回报订单规模扩张。风险包括基建投资不及预期、分红政策变动及数字化转型进度慢于目标。

分析师：王彬鹏、戴铭余、郦悦轩、唐志玮、林高凡
SAC编号：S1350524090001、S1350524060003、S1350524080001、S1350524060001、S1350524090001
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