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江河集团（601886）公司点评报告总结

核心内容

江河集团（601886）发布2020年度报告，公司整体业绩表现超预期，特别是在眼科医疗业务和BIPV业务方面展现出积极的发展态势。报告评级为“买入”，并下调了盈利预测，基于BIPV业务的增长潜力给予15倍PE估值，对应目标价为9.30元。

主要观点

• 建筑装饰板块表现稳健：
  2020年公司实现营业收入180.5亿元，同比下降4%；归属母公司净利润9.48亿元，同比增长169%。建筑装饰业务新增中标订单约241亿元，同比增长8%，超额完成年初目标。其中，幕墙订单约141亿元，同比增长5%；内装订单100亿元，同比增长11%。公司拥有大量在手订单，为后续业绩增长提供了保障。

• 眼科医疗业务稳步推进：
  医疗健康板块2020年实现营业收入8.77亿元，同比增长3%。公司在国内设立了第一家vision直营店南京维视眼科医院，采用“Vision+区域品牌”的双品牌模式。该业务有望成为公司未来业绩增长的亮点，同时受益于国家政策支持。

• 积极发展BIPV业务：
  在“碳达峰、碳中和”政策背景下，公司抓住绿色建筑发展趋势，推进BIPV（光伏建筑一体化）业务，尤其在幕墙及屋顶领域应用广泛。公司凭借在幕墙行业的龙头地位和技术实力，持续开拓节能环保建筑市场，未来增长前景良好。

关键信息

• 盈利预测：
  2021-2023年EPS分别为0.62元、0.79元、0.98元。由于非经常性损益占比较大且不具持续性，公司下调盈利预测。

• 估值：
  给予公司15倍PE估值，对应目标价为9.30元。当前股价为8.22元，处于12个月股价区间（5.57~8.39）内。

• 财务摘要：
  2020年公司营业收入为180.5亿元，净利润为9.48亿元。预计2021年营业收入增长4.3%，净利润率下降至3.8%。公司毛利率稳定在18.3%-18.4%之间，净资产收益率（ROE）预计在2023年达到11.4%。

• 运营效率：
  应收账款周转率保持在200次以上，存货周转率提升至31次，显示公司运营效率较高。

• 偿债能力：
  资产负债率从2020年的66.0%下降至2021年的63.8%，流动比率和速动比率均保持在1.36以上，表明公司短期偿债能力较强。

• 风险提示：
  包括订单回款不及预期、业绩预测和估值判断不达预期的风险。

财务与估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：9.30元（基于15倍PE估值）
• 投资周期：未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准15%以上。

分析师简介

王小勇，东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有13年证券研究从业经验，曾在多家证券公司担任首席分析师，熟悉周期性行业发展，善于分析市场趋势。

重要声明

本报告仅供东北证券客户使用，不构成任何证券买卖建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者需自行判断并承担使用本报告的风险。