20220425-天风证券-江河集团-601886.SH-22q1符合预期_光伏建筑项目拓展卓有成效_4页_941kb

报告摘要

江河集团在2022年第一季度发布了业绩报告，整体表现符合市场预期。尽管收入增长仍处于低速区间，但公司通过光伏建筑项目的拓展，显示出转型的积极信号。公司作为国内幕墙工程龙头，正在积极布局光伏建筑领域，未来增长潜力受到关注。

财务表现：2022年一季度，公司实现收入32.9亿元，同比增长6.1%；归母净利0.9亿元，同比下降56.4%；扣非归母净利1.3亿元，同比增长14%。这些数据与业绩预告基本一致，符合市场预期。
中标情况：2022年一季度，公司建筑装饰板块累计中标金额达60.4亿元，同比增长5.3%。其中，幕墙系统中标额43.5亿元，同比增长24.9%；内装系统中标额17.0亿元，同比下降24.9%。公司还中标了3个光伏建筑项目，合计中标额约6.1亿元，占公司一季度中标总额的10.2%。
毛利率与费用：公司2022年一季度综合毛利率为16.7%，同比增长0.5个百分点。期间费用率大致平稳，但部分金融资产价格波动导致公允价值变动损失增加，影响了净利润增长。
成长前景：公司正在积极布局光伏建筑领域，设立子公司江河智慧光伏建筑，自主研发R35屋面光伏建筑集成系统。随着光伏建筑项目贡献度的提升，公司收入及业绩有望较快增长。
投资评级：维持“买入”评级，目标价为12.66元，基于对公司未来业绩增长的看好。

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	18,049.96	20,789.39	23,847.71	28,057.23	33,016.16
增长率(%)	-4.02	15.18	14.71	17.65	17.67
EBITDA(百万元)	2,386.84	2,777.21	2,552.67	3,216.95	3,730.10
净利润(百万元)	1,127.96	-977.37	859.27	1,152.13	1,412.41
增长率(%)	168.78	-206.20	-172.52	34.08	22.59
每股收益（元/股）	0.82	-0.87	0.63	0.85	1.04
市盈率(P/E)	6.33	-5.96	8.22	6.13	5.00
市净率(P/B)	0.70	0.95	0.85	0.75	0.65
市销率(P/S)	0.33	0.29	0.25	0.21	0.18
EV/EBITDA	0.69	0.94	1.07	0.19	0.41

股票代码	公司名称	市值 (亿元)	收盘价 (元)	EPS (元/股)	P/E
002375.SZ	亚厦股份	65.3	4.87	0.24/0.36/0.48/0.64	20.6/13.5/10.2/7.6
002081.SZ	金螳螂	132.5	4.96	0.89/0.76/0.85/0.93	5.6/6.5/5.8/5.3
603098.SH	森特股份	162.7	30.20	0.34/0.13/0.72/1.15	89.2/236.1/42.0/26.4
601877.SH	正泰电器	681.3	31.69	2.99/2.02/2.57/3.13	10.6/15.7/12.3/10.1
平均值	-	-	-	-	31.5/68.0/17.6/12.4
中位数	-	-	-	-	15.6/14.6/11.3/8.9
601886.SH	江河集团	60.0	5.20	0.82/-0.87/0.63/0.85/1.04	6.3/-5.96/8.22/6.13/5.00