20210130-东北证券-江河集团-601886.SH-业绩超预期_推进全国业务布局打造新成长极_4页_623kb

江河集团（601886）公司点评总结

核心内容

江河集团（601886）于2021年1月30日发布了一份证券研究报告，对该公司进行了首次覆盖，并给予“买入”评级。报告指出，公司2020年业绩表现超预期，主要得益于疫情后全面复工复产以及非经营性收益的增加，同时公司通过设立北方总部和股权转让交易，进一步完善战略布局，推动业务多元化发展。

主要观点

• 业绩超预期：公司预计2020年实现归母净利润约8.85-9.53亿元，同比增长151%-170%，扣非后归母净利润约5.12-5.87亿元，同比增长40%-61%。业绩增长主要受益于疫情后业务恢复及非经常性收益。

• 中标金额平稳增长：2020年公司幕墙系统及内装系统中标金额分别为140.74亿元和100.35亿元，同比增长5%和11%。中标项目如西安国际会展中心一期C区的幕墙工程，金额约3.08亿元，有助于保障未来业绩增长。

• 设立北方总部，强化全国布局：公司拟在济南设立全资子公司，作为北方总部，主营建筑装饰业务，旨在完善全国产业布局，提升市场竞争力。

• 股权转让，拓展医疗健康业务：公司通过转让承达集团18.16%的股份获得资金，用于发展医疗健康板块，实现建筑装饰与医疗健康的协同发展。

• 财务预测与估值：预计公司2020-2022年归母净利润增速分别为162%、13.6%、16.8%，EPS分别为0.80元、0.91元、1.06元。基于可比公司估值，给予公司8倍PE，对应目标价7.28元。

关键信息

• 财务摘要：

  • 2020年营业收入预计为20,771亿元，同比增长10.5%。
  • 归母净利润预计为925亿元，同比增长162.2%。
  • 毛利率为16.8%，净利润率为4.5%。
  • 市盈率（PE）预计为7.25倍，市净率（PB）为0.80倍。

• 股票数据：

  • 2021年1月29日收盘价为5.71元。
  • 6个月目标价为7.28元。
  • 12个月股价区间为5.57-7.21元。
  • 总市值为64.86亿元。

• 现金流与财务指标：

  • 经营活动净现金流预计为1,251亿元，投资活动净现金流为-1,006亿元，融资活动净现金流为-1,177亿元。
  • 企业自由现金流预计为1,633亿元。
  • 资产负债率稳定在68.7%左右，流动比率和速动比率保持健康水平。

• 风险提示：

  • 新签订单不及预期。
  • 业绩预测和估值判断不达预期。

分析师信息

• 分析师：王小勇
• 背景：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经验，曾任职于多家知名机构，如招商证券、民生证券等。
• 专业领域：擅长分析周期性行业，对房地产及建筑装饰行业有深入研究。

估值与投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价：7.28元
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，预期未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。

总结

江河集团在2020年业绩表现强劲，受益于疫情后全面复工复产和非经常性收益。公司通过设立北方总部和股权转让，进一步拓展业务布局，增强市场竞争力。财务预测显示公司未来三年仍将保持稳健增长，且估值合理，给予“买入”评级。然而，仍需关注新签订单是否达预期，以及市场环境变化对业绩的影响。